十張圖帶你解讀飼料行業發展概況 非洲豬瘟帶來不利影響

長久以來，飼料行業與養殖行業息息相關，2019年非洲豬瘟發酵，對國內養殖行業形成了極大的沖擊，進而對飼料行業形成了極為不利的影響。本文選取了7家主要飼料企業(選取標準有兩點，其一為2019年上半年營業收入超過70億元，其二其飼料行業占比整體收入40%以上)，通過對7家主要飼料企業財務數據進行分析，研究非洲豬瘟的聯動下，國內飼料行業的變化走勢。

1、國內主要飼料行業經營情況

1)營收增長

2019年上半年，共有7家飼料企業營收超過70億元，其余均未超過30億元。按營收排名依次為，新希望(352.94億元)、海大集團(210.64億元)、通威股份(161.24億元)、正邦科技(113.77億元)、大北農(81.42億元)、禾豐牧業(77.27億元)以及唐人神(72.74億元)。7家飼料企業中，有5家企業較上年同期實現了業務增長，且有4家增幅超過10%。整體看，豬瘟事件并未顯著影響國內飼料行業營收增長。

2)利潤增長

利潤增長看，2019年上半年7家飼料行業呈現出較為極端的變動走向，其中新希望、海大集團、威通股份以及禾豐牧業呈現出了大幅增長;與此同時，正邦科技、大北農以及唐人神利潤則呈現出了大幅收縮。

初步挖掘利潤信息，需看向投資收益這一指標。2019年上半年，新希望在成本核算法下所確認投資收益當期發生額為14.10億元，占據當期凈利潤90.27%;同樣的情形發生在禾豐牧業，其投資收益占據凈利潤比重為52.39%，由此可知，2019年上半年飼料行業整體凈利潤增長并未像表面所呈現那般風光。(另，對于正邦科技、大北農、唐人神的業績收縮，本文章將會放在第二節，業務層進行探討)

3)經營風險

一個公司的經營風險，多來自于公司的償債風險，本小節選取資本結構以及債務結構作為指標對經營風險進行分析。

整體看，7家飼料行業的資產負債率均適中甚至偏低，說明公司長期償債風險較低。而海大集團、通威股份以及正邦科技資產負債率較高，則由公司多元化發展戰略所致。

進一步看，公司的債務結構。發現7家飼料企業的流動負債比重均較高，占比均在64%以上，其中新希望更是高達91.50%，結合公司的總債務數據進行觀察，公司的短期債務在絕對值上驚人，上述7家塑料企業均面臨著較大的短期償債壓力。

2、國內主要飼料行業業務分析

1)飼料業務

由業務層數據可知，除了通威、禾豐牧業以及新希望三家企業的飼料業務占整體業務比重較低，其余公司對飼料行業依賴均較重。結合毛利率指標看，飼料行業毛利率多處在6%-21%之間的水平，說明飼料行業生產成本較高，難以在生產環節賺取高利潤。上述有提及，在去除投資收益這一環節的影響后，飼料行業凈利潤數據大縮水。結合飼料行業飼料業務的毛利率看，或與公司飼料業務毛利不高且重度依賴飼料業務有關。

進一步觀察飼料行業的毛利率數據，發現有個別企業，如大北農，飼料行業的毛利率高達20%以上，但反觀大北農的盈利數據，卻發現大北農盈利水平較低。毛利率表現不俗，盈利卻乏力，為何?要尋求這一答案，要從飼料企業的多元化戰略說起。

2)多元化業務

整體看來，飼料行業的多元化擴張，也僅為飼料畜牧養殖產業鏈上的縱向擴張，如新希望主攻肉類食品、海大集團、正邦科技、大北農以及唐人神則主攻畜牧養殖，禾豐牧業則主攻屠宰加工。而僅有通威股份不走尋常路，在光伏市場上一路拼殺。

不同的多元化戰略，也相應地反映在了公司的財務數據上，以大北農為例，根據其半年報披露，即使養殖行業僅占據公司所有業務11.08%的市場份額，但受豬價行情及非洲豬瘟疫情的影響，2019年第一季度由于養豬業務虧損較大，公司整體增長乏力。同樣的情況發生在了正邦科技，其在2019年上半年虧損嚴重，深究其中緣由，也與公司的養豬業務虧損有直接關系。

反觀，新希望和禾豐牧業的肉類食品以及屠宰加工業務，受豬瘟影響波動較小，故整體看，新希望和禾豐仍呈現出了一定的增長。(雖上述兩家企業受投資收益這一條目影響較大，但剔除投資收益影響后，公司仍出現出了一定的增長。)

最后再觀察不走尋常路的通威股份，其農牧行業和光伏行業均增長勢頭猛烈，不僅在業務收入呈現出了大幅增長，也因光伏行業接近30%的毛利，提升了公司的整體業績，讓公司免受這次豬瘟災情影響。

3、飼料行業未來走勢預判

觀察下圖，2010-2019年間，豬肉價格經歷了數輪價格波動，其波動周期一般持續2-3年，波動振幅適中;反觀疾病影響，如2019年在非洲豬瘟的聯動影響下，國內豬肉價格一路攀升，目前高達41.9元/公斤。未來看，生豬供給仍需一定時間，未來豬肉價格將持續在高位游走。

同時，觀察國內具有養豬業務的飼料行業，現階段動作為積極補欄，能繁母豬和存欄生豬數量持續增加，故在豬肉價格上升以及生豬養殖數量持續供給雙重因素影響下，我國飼料行業或在2019年末有不錯的收官戰績。

更多數據參考前瞻產業研究院發布的《中國飼料行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》

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