十張圖看懂A股首家西南便利店龍頭紅旗連鎖的業務整合之旅

公司快速拓店鞏固成都市龍頭地位，省內仍有較高增長空間

紅旗連鎖是四川省便利店龍頭，已發展成為“云平臺大數據+商品+社區服務+金融”的互聯網+ 現代科技連鎖企業。公司創建于2000年6月，且整體變更為成都紅旗連鎖股份有限公司；2012年，紅旗連鎖網購商城上線；2015年，公司相繼收購了成都紅艷超市、互惠超市、樂山四海超市及物流資產；2017年，永輝超市受讓公司12%的股份，成為公司第二大股東；2019年 4月，公司擬收購成都市9010便利店。在中國連鎖經營協會發布的2019年中國便利店百強名單中，公司位列第六位。

便利店與居民經濟水平和城市公共基礎設施息息相關，目前我國便利店市場進入快速成長期。業內常以國民生產總值來衡量便利店的發展階段：當人均GDP達2000-3000美元時，為便利店導入期；當人均GDP達5000美元時，便利店市場進入快速成長期；當人均GDP達1萬美元時，進入行業激烈競爭期。根據IMF數據，2018年我國人均GDP為9608美元，我國便利店市場進入快速成長期。中國連鎖經營協會發布的《2019年中國便利店發展報告》中提到，2018年我國便利店實現銷售額2264億元，增速達到19%。

中國連鎖經營協會發布的《2019中國城市便利店指數》顯示，成都市便利店以82點的發展指數排名第四，且其2018年的飽和度為2810，即成都平均2810人擁有一家便利店。以成都市2018年1633萬的常住人口計算，成都市便利店約5810家；紅旗連鎖共有2817家（包含成都及成都外），由此可以估算出2018年紅旗連鎖在成都地區的市占率約為48.5%。

自上市以來，公司便利店門店數量快速增長，自2012年的1336家提升至2019年7月26日的2965家，門店分布在四川省的8個城市：成都市、樂山市、綿陽市、德陽市、眉山市、內江市、資陽市和雅安市。公司目前便利店分布仍以成都市為主，其中95%的便利店分布在成都市。四川省2018年常住人口達8341萬人，是成都市常住人口的5倍多，公司已確定了以成都為中心向周邊地區輻射的發展戰略，公司在成都市及四川省其他城市仍有廣闊的門店布局空間。

外延收購優化門店網點布局，“商品+服務”凸顯差異化競爭優勢

2015年3月，公司以自有資金2.38億元人民幣收購成都紅艷超市的超市業務相關資產，包括物流配送中心、25家門店及相關設施設備；2015年7月，公司收購互惠超市388家門店及其店內設施設備、互惠生態農莊全部資產，除了在成都市及周圍縣市分布有門店，在綿陽、雅安、南充也有門店資產，公司通過收購互惠超市，進一步完善和優化了公司門店網點布局。此外，收購互惠農莊完成后，公司建設的現代生態果蔬生產基地，讓農產品從田間直接到超市，減少了中間環節，為消費者提供了質優價廉的商品。2015年10月，公司使用自有資金1888萬元收購樂山四海超市業務相關資產，主要包括32家門店使用權等。2019年4月，公司擬使用自有資金2800萬元收購成都市9010便利店資產。

公司一直堅持“商品+服務”的差異化競爭策略，一直致力于為消費者提供安全的商品和更多便捷性服務。2012-2018年公司增值服務占公司營業總收入比重在62%-92%之間，2018年公司實現增值業務收入63元，占公司總營收的比重為87%。

公司2018年新增的服務項目有成都中小學學費代收業務、體育彩票銷售與兌獎、資陽公交充值與售卡、中國移動和包支付業務、智能體重秤業務（云客）、龍泉自來水代收、大邑自來水代收業務、邛崍自來水代收、崇州巨龍自來水代收、什邡華潤燃氣代收、眉山興能燃氣代收、職工普惠支付業務、街電租借充電寶業務。多數增值服務執行傭金制度，紅旗連鎖代收的每筆繳費，都會按照一定標準收取傭金。增長服務在為公司帶來增量消費群體的同時，也提升了客戶忠誠度。

公司增值業務的快速發展，使得其順利開啟了向“互聯網+”的轉型。公司目前的增值服務主要包括充值繳費、消費支付、代售買票、其他生活服務等類別，增值服務項目已經超過80項，其中廣電代收、共享經濟等業務辦理類服務來自于便利店貼近消費者的獨有優勢，很難被線上APP替代。

參股新網銀行，貢獻投資收益

紅旗連鎖聯合新希望集團、銀米科技設立的四川新網銀行是全國三家互聯網銀行之一，于2016年2月28日正式開業。新網銀行是銀監會批準成立的全國第七家民營銀行，也是四川省首家民營銀行。新網銀行注冊資本30億元，新希望集團、銀米科技、紅旗連鎖這三大股東的持股比例分別為30%、29.5%和15%。

新網銀行主營小額貸款，雖撥備較高，但風險可控，據紅旗連鎖公司的調研數據，新網銀行的壞賬率約為千分之二；經歷短暫虧損后，自2018年起，新網銀行開始為公司貢獻投資收益，根據紅旗連鎖公司的公告，2017、2018年新網銀行投資收益分別為-2540萬元、5529萬元，2019年一季度貢獻投資收益約為2700萬元，盈利能力進一步增強。

永輝賦能生鮮供應鏈，公司費用端影響可控

2017年12月、2018年1月，紅旗連鎖先后轉讓12%、9%股份給予永輝超市，并獲永輝助力開展門店生鮮改造：一是2019年2月永輝超市派出約8人指導紅旗連鎖開展生鮮相關工作，目前公司從事相關業務的團隊規模約有100人；二是借助永輝生鮮供應鏈，公司可獲性價比較高的生鮮產品。

公司一方面積極推進已有門店改造，選擇效果較好的改造方式，最終確定適合改造的門店數約有500家；另一方面，公司結合生鮮引入推進展店，力求更好地適應消費者需求。雖然生鮮品類相對食百毛利率較低、費用率較高，但據公司調研，生鮮改造費用端控制較為良好，效果較好門店利潤端約增長15%。

前期整合效果顯現，坪效回歸高位水平

受益于永輝+增值服務的賦能、門店升級、供應鏈及商品結構優化，公司前期整合效果顯現。由于2015年公司收購三家超市，公司面積從2014年的32.20萬平方米提升至2015年的47.15萬平方米，致使公司坪效自2014年的1.48萬元/平米下降至2015年的1.16萬元/平米。但2015年以來，公司的坪效持續提升，2018年坪效達到1.34萬元/平米，未來有望進一步提升。

以上數據來源參考前瞻產業研究院發布的《中國便利店行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

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