十張圖帶你解讀光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，帶你讀懂行業(yè)投資邏輯與發(fā)展熱點(diǎn)！

2018年5月，光伏產(chǎn)業(yè)“5.31”新政出臺(tái)，這份名為《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》的政策文件提出——暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模，僅安排1000萬千瓦左右的分布式光伏建設(shè)規(guī)模，與此同時(shí)并進(jìn)一步降低光伏發(fā)電的補(bǔ)貼力度。

政策導(dǎo)向是降低補(bǔ)貼力度，那么這份文件帶給光伏產(chǎn)業(yè)什么樣的影響呢？

為探索光伏新政給行業(yè)帶來的影響，文章將選取光伏產(chǎn)業(yè)20家上市公司2017-2018年不同期間（上半年、及前三季度）的業(yè)績數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。（僅選取前三季度而非全年，理由是短期內(nèi)行業(yè)無法對(duì)政策變動(dòng)進(jìn)行快速調(diào)整，故更能判斷政策對(duì)行業(yè)的作用程度），以下為研究所需基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

業(yè)績研究——新政給光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績帶來何等影響

本段研究思路為——2018年上半年業(yè)績受光伏新政較小，計(jì)算2017-2018年上半年光伏企業(yè)的營收增長，可預(yù)判在無光伏新政干擾下，光伏企業(yè)的增速。另光伏新政出臺(tái)后，會(huì)顯著影響第三季度的光伏企業(yè)的運(yùn)營，故同時(shí)計(jì)算2017-2018年前三季度光伏企業(yè)的業(yè)績的同比增長，可知在光伏新政影響下，光伏產(chǎn)業(yè)的增長速度。并將前三季度與上半年增長速度求差值，可知道光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績受新政的干擾度。

如下圖所示，計(jì)算結(jié)果顯示，20家上市公司僅有4家公司在光伏新政下增長加速，而較大多數(shù)企業(yè)在光伏新政下，2018年前三季度的同比增長速度均小于2018年上半年同比增長速度?？芍?ldquo;5.31”給行業(yè)帶來的影響是趨于負(fù)面的。

利潤研究——新政給光伏產(chǎn)業(yè)凈利潤帶來何等影響

利潤研究思路與業(yè)績研究思路相同，即通過計(jì)算光伏企業(yè)在2017-2018年不同報(bào)告期間（上半年、及前三季度）凈利潤的增長幅度，求差值預(yù)判新政給光伏產(chǎn)業(yè)凈利潤所帶來的影響。

從統(tǒng)計(jì)所得出的數(shù)據(jù)來看，在光伏“5.31”新政出臺(tái)后，有12家光伏上市企業(yè)三季度凈利潤同比增長速度低于上半年增長速度，說明了光伏新政的確影響了行業(yè)的盈利能力。

小結(jié)

從行業(yè)整體看，在“5.31”新政影響下，行業(yè)的業(yè)績指標(biāo)以及盈利指標(biāo)均受到了不同程度的負(fù)面影響。

光伏行業(yè)曾在國家政策的照拂下，亦步亦趨地成長著，但時(shí)至今日，我們依舊可以清晰地看到，這個(gè)行業(yè)市場化進(jìn)程依舊緩慢，行業(yè)內(nèi)各公司的業(yè)績?nèi)砸资苷卟啊?/p>

理想篇——光伏行業(yè)投資邏輯

為何到今天，光伏這個(gè)行業(yè)仍是一個(gè)奢侈品，而非消費(fèi)品？這個(gè)行業(yè)無法壯大最根本的原因是什么？

要解決這個(gè)問題，我們來看光伏行業(yè)的下游應(yīng)用——光伏行業(yè)主要用于太陽能發(fā)電，而我國目前我國目前的發(fā)電結(jié)構(gòu)為火力發(fā)電、水利發(fā)電、核能發(fā)電、風(fēng)能發(fā)電以及太陽能發(fā)電；光伏發(fā)電即太陽能發(fā)電。2015-2017年，我國太陽能發(fā)電在全國發(fā)電結(jié)構(gòu)中占比較小，到2017年，發(fā)電占比也僅為1.03%

光伏行業(yè)無法發(fā)展壯大最淺層的原因是，火力發(fā)電、水力發(fā)電仍是我國主流發(fā)電途徑。進(jìn)一步追問，為何光伏行業(yè)無法與火力發(fā)電行業(yè)、水力發(fā)電行業(yè)抗衡？

兩個(gè)原因，光伏行業(yè)發(fā)電的高成本與不穩(wěn)定?，F(xiàn)階段主導(dǎo)原因是光伏發(fā)電的高成本。

（1）高成本

目前水力發(fā)電的成本大約是0.15元/kw·h，火電價(jià)格因燃煤成本占比較大，會(huì)高一些，但一般情況低于0.30元/kw·h。

但反觀光伏行業(yè)，現(xiàn)階段較大多數(shù)地區(qū)光伏發(fā)電的成本在0.7-0.9元/kw·h之間，僅有少數(shù)幾個(gè)天賦異稟的地區(qū)（甘肅、新疆等地，因日照時(shí)間長，可產(chǎn)生更多電量，從而分?jǐn)偣潭ㄙY產(chǎn)折舊費(fèi)用和運(yùn)營費(fèi)用，讓單位發(fā)電成本下降），發(fā)電成本勉強(qiáng)維持在0.5-0.6元/kw·h。

高發(fā)電成本也決定了國家高價(jià)對(duì)光伏行業(yè)購電?？聪旅嬉唤M數(shù)據(jù)，以2017年數(shù)據(jù)為例，國家電網(wǎng)公司或南方電網(wǎng)公司僅需用0.26元/kw·h、0.37/kw·h的價(jià)格向水電行業(yè)、火電行業(yè)購電的同時(shí)，向光伏行業(yè)購電的購電的成本卻高達(dá)0.94元/kw·h。

而我國電網(wǎng)體制有其特殊性，國家為了控制企業(yè)用電成本，國家各地區(qū)所售電被限制一定價(jià)格。因用戶端電價(jià)恒定，為擴(kuò)大盈利國家電網(wǎng)集團(tuán)更傾向從供給端向各大發(fā)電集團(tuán)低價(jià)購買電量。以火電企業(yè)為例，國家電網(wǎng)公司向其購買電的價(jià)格是0.37-0.39元/kw·h(平價(jià)上網(wǎng)價(jià)格)隨后國家電網(wǎng)公司再以自己的輸電設(shè)備向萬家萬戶進(jìn)行電量供應(yīng)，轉(zhuǎn)手便賣0.5-0.6元/kw·h，這一轉(zhuǎn)手便賺取了價(jià)差，實(shí)現(xiàn)了盈利。

反觀光伏行業(yè)，不僅讓國家賺不到價(jià)差，還因發(fā)電成本過高向國家要補(bǔ)貼，所以，發(fā)電成本過高讓這個(gè)行業(yè)無法大規(guī)模爆發(fā)，因?yàn)榘l(fā)電越多，國家補(bǔ)得越多。于國家而言，負(fù)擔(dān)太沉重。

所以，未來光伏行業(yè)的投資拐點(diǎn)，或其真正能擺脫國家政策影響的前提大規(guī)模爆發(fā)的前提，第一步是其成本可以降到可以與火電發(fā)電、水力發(fā)電抗衡。（光伏行業(yè)成本下降分為技術(shù)成本下降和非技術(shù)成本下降，前瞻平臺(tái)已有文章進(jìn)行闡述，感興趣的讀者可移步平臺(tái)進(jìn)行關(guān)鍵詞搜索，此處不贅述）

（2）不穩(wěn)定性

另一點(diǎn)，假設(shè)現(xiàn)在光伏行業(yè)成本已經(jīng)可以與火力行業(yè)、水電行業(yè)抗衡，但供電講究穩(wěn)定性，而光伏行業(yè)依托于太陽能發(fā)電，最大的特點(diǎn)也是其發(fā)電具有不穩(wěn)定性。

大規(guī)模居民用電、大規(guī)模工業(yè)用電，穩(wěn)定性至關(guān)重要。至此，供電的穩(wěn)定性則成了擺在光伏行業(yè)的第二道難關(guān)。

所以，光伏行業(yè)有可能一統(tǒng)天下的第二步，則是加強(qiáng)其發(fā)電與儲(chǔ)能的穩(wěn)定性。

現(xiàn)實(shí)篇——這個(gè)行業(yè)在發(fā)生什么？這個(gè)行業(yè)將來會(huì)發(fā)生什么？

1）行業(yè)內(nèi)并購重組步伐加快

首先，光伏行業(yè)暴利的時(shí)代已經(jīng)過去，光伏行業(yè)傳統(tǒng)粗放式拿補(bǔ)貼吃紅利的時(shí)代即將結(jié)束。

短期看，光伏行業(yè)進(jìn)入了新增裝機(jī)容量放緩的階段，進(jìn)入了存量時(shí)代。（根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年我國光伏新增裝機(jī)量超過43GW，同比下降18%；其中集中式約23GW，同比下降31%；分布式約20GW，同比增長放緩至5%。）

對(duì)于行業(yè)內(nèi)小型企業(yè)而言，由于體量小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差，故在寒冬中，被收購便成為了資產(chǎn)退出的一個(gè)絕佳方案；同時(shí)，行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)在存量時(shí)代要攻占的是市占率，市占率攻占了，才能對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈有更強(qiáng)悍的議價(jià)權(quán)，并通過改善供應(yīng)鏈甚至擠壓供應(yīng)鏈的方式完成成本的控制。

故可預(yù)見。光伏行業(yè)的寒冬，伴隨的是光伏資產(chǎn)交易時(shí)代的到來。（普華永道聯(lián)合及德國萊茵TüV集團(tuán)聯(lián)合發(fā)布《2019中國光伏電站資產(chǎn)交易白皮書》，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年上半年中國光伏電站資產(chǎn)交易容量為50MW，較前兩年保持穩(wěn)定，下半年則陡增至1295MW。）

另從長期看，光伏行業(yè)比拼的是成本下降的速度，而技術(shù)更迭需要大量研發(fā)資金的投入，從未來看，中小企業(yè)因缺乏研發(fā)資金，較有可能在這場戰(zhàn)役中被淘汰。短期長期看，行業(yè)的集中度都將會(huì)進(jìn)一步提高。

2）技術(shù)慎選、質(zhì)量為先的時(shí)代已經(jīng)到來

首先，我們需要明確，雖然光伏成本下降是行業(yè)長期發(fā)展思路，但需要說明的是，光伏行業(yè)目前所有的技術(shù)和材料成本都是透明的，成本下降的底線也是清晰的，目前行業(yè)不具備連續(xù)大幅降價(jià)的能力。

所以，近期看，電站選取哪家的光伏組件，取決于其發(fā)電收益，而發(fā)電收益，則取決于長期穩(wěn)定可靠的發(fā)電性能，未來看，產(chǎn)品技術(shù)具有優(yōu)勢的企業(yè)，則更受投資者青睞。

具體來看，目前備受關(guān)注技術(shù)點(diǎn)的是電池功率和組件材料兩個(gè)領(lǐng)域。電池功率領(lǐng)域，400W+光伏組件規(guī)?；瘧?yīng)用時(shí)代正強(qiáng)勢到來，未來提高光伏組件功率將是光伏行業(yè)的發(fā)展思路，（根據(jù)數(shù)據(jù)測算，使用22.5%的高效電池片封裝的415W組件，相比于常規(guī)375W組件，組件效率提升1%，光伏發(fā)電系統(tǒng)價(jià)格下降5%-7%）；另一方面，N型材料取代P型材料是時(shí)間問題，需要市場的接受，也需要柵等技術(shù)進(jìn)行成本降低。

同時(shí)，上述，不管是電池功率或是組件材料，均與電池轉(zhuǎn)換效率有密切關(guān)聯(lián)，而根據(jù)《2019年中國光伏技術(shù)發(fā)展報(bào)告》報(bào)告顯示，國內(nèi)外企業(yè)現(xiàn)階段對(duì)光伏行業(yè)的主攻點(diǎn)也在電池轉(zhuǎn)換率領(lǐng)域。未來，電池轉(zhuǎn)換率領(lǐng)域也將持續(xù)成為光伏行業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)。

結(jié)語

整體看，目前光伏行業(yè)受政策影響依舊較大，行業(yè)較難脫離政策引導(dǎo)而良性發(fā)展。從長期看，光伏行業(yè)若想進(jìn)一步爆發(fā)，與火力發(fā)電行業(yè)、水力發(fā)電行業(yè)抗衡，則需要完成成本下降、以及穩(wěn)定發(fā)電兩個(gè)步驟；近期看，光伏行業(yè)并購時(shí)代已經(jīng)來臨，行業(yè)面臨洗牌期，而同時(shí)，技術(shù)角度，大功率組件時(shí)代以及N型材料以及電池轉(zhuǎn)換率研究，均是未來會(huì)爆發(fā)的行業(yè)熱點(diǎn)。

通過以上闡述，希望能為您理解光伏行業(yè)發(fā)展路徑提供幫助。今天留一道思考題，假如你是行業(yè)領(lǐng)袖，面對(duì)光伏行業(yè)多變、動(dòng)蕩的局勢，你將如何發(fā)展你的企業(yè)？

更多數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國新能源行業(yè)發(fā)展前景與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

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