2018年中國湖畔大學學員所在行業解讀之——風險投資：中國風投領跑全球，投資額向后期項目傾斜

3名學員來自風險投資行業，專注投資領域差異較大

截至目前，湖畔大學共有3名學員來自風險投資行業，學員所在企業或基金專注的投資領域差異較大。其中，茅矛所在的云月投資一直專注于傳統消費品這個看似冷門的傳統行業，并且重點發力中國中西部地區的投資機會，最近幾年，公司對休閑食品、服裝等細分行業有深入挖掘；而天使灣創投則專注于互聯網領域，在移動物聯網、電商、O2O、人工智能、生物基因、智能硬件等多個細分領域的投資事件較多；而正心谷投資的領域則更加廣泛，同時關注互聯網、醫藥、金融、文化等多個領域，主要通過超長期的投資和投后服務來支持創業公司。

以正心谷創新資本為例，根據IT桔子數據，2015年至今，該公司共計投資了25個項目，投出金額高達124.6億元。其中，2016年投出金額最多，為71.1億元，當年單筆投資投資高達11.85億元，主要是其投資了汽車交通領域的滴滴出行，投資金額高達10億美元。此外，公司在文化娛樂領域投資數量最多，投資了眾多周知的嗶哩嗶哩、開心麻花、新世相、創夢天地等。

全球風險投資總額高速增長，中國風投領跑全球

而從整個風險投資行業的發展來看，近年來，全球風險投資總額高速增長。2018年，全球完成風險投資總額和數量分別為2350億美元和11862次，分別同比增長了54.3%和7.5%；2018年第二季度的投資完成額更是創下歷史季度最高紀錄。

從區域的角度來看，在投資總額方面，美洲風險投資額占比一直位居世界首位，長期占據全球總額一半以上的市場份額，但是其投資額占比近年來呈下滑趨勢，由2013年的69%下跌至了2018年的53%，減少了16個百分點；而與此同時，亞太地區的投資額占比卻不斷提升，2013-2018年之間提高了23個百分點。可見，亞太地區的創業項目或企業逐漸成為風險資本的關注重點。

此外，在已經結束的風險投資項目數量方面，美洲地區結束風投項目占比自2016年開始不斷走高，而亞太和歐洲地區的結束項目占比有所下滑。也就是說，目前，美洲很多的風險投資項目是早期進行投資的，隨著時間的延續，將有大量項目退出市場；而亞太地區由于是風險投資新興市場，風險投資在近幾年才得到迅速發展，市場中的項目大多屬于新投在運營項目，未來的發展空間更大。

值得一提的是，亞太地區中，中國已經成為了全球風險投資行業的領跑者。一方面，2018年，中國完成風險投資總額705億美元，同比增長了52.9%，中國增速快于全球風險投資總額的增速；另一方面，中國目前的風投總額已經占據世界1/3的份額、亞太75.4%的份額，成為全球風投行業增長的主要拉動力，其中阿里巴巴和騰訊在其中起到了巨大作用。

風投項目融資規模擴大，投資額向后期項目傾斜

在項目融資規模方面，從融資階段來看，天使/種子期、初期、后期項目的融資規模總體均有擴大趨勢，同時，項目越成熟融資規模越大。其中，早期風險投資項目融資規模中值提升最快。2018年，早期項目融資規模中值為1150萬美元，較2017年增長了37.5%；而天使/種子期、后期項目則僅分別增長了21.1%和22.2%。

從融資輪次來看，B輪及以后的項目融資規模明顯大于更早期的項目。其中，D+輪的項目融資規模最大，同時融資規模中值的擴張速度也最快。2018年，D+輪項目融資規模中值為5000萬美元，同比增長了26.6%。

而成熟項目融資規模大的主要原因是投資者對其的投前估值更高。2018年，C輪和D+輪項目投前估值中值分別為1.24億美元和3.75億美元，遙遙領先于B輪及以下輪次的項目估值。與此同時，D+輪項目的投前估值迅速攀升，2017年和2018年分別同比增長了69.9%和44.2%。綜上，未來全球風險投資項目平均融資規模或將繼續擴大，但資金會更傾向于流向后期項目，從而對更早期階段的項目融資造成擠壓。

美國投資者最活躍，Y Combinator表現亮眼

從投資機構的角度來看，按照過往年度看來，在多個投資者的風險投資輪次中，通常會有一個（有時更多）公司包攬了大部分投資資本并在特定交易中掌握談判主導。Crunchbase數據顯示，在2018年的風險投資中，領投的投資者共有近6800名，其中，美國的投資者最活躍，中國的騰訊和阿里巴巴也較活躍，智利（Start-Up Chile）和英國（商業成長基金）的機構領投交易數量也較多，而領投少于34起交易的投資者也很多。備受關注的美國的Y Combinator領投輪次高達141次，遠遠領先于其他機構，超過位居第二的紅杉資本中國的2倍多，穩居全球第一；騰訊和阿里巴巴領投數量分別為61起和35起，分別位居第4和第13名。

在天使/種子期項目方面，Crunchbase數據顯示領投或參與天使或種子階段投資者約有7500多名，其中，創業加速器幾乎占了大部分，這主要是因為創業加速器本身就致力于大規模投資初創公司，例如，Y Combinator在2018年夏季和冬季分別成功孵化了超過120家和130家公司；Techstars、500 Startups、SOSV也是典型的加速器風險投資基金。此外，一些政府支持計劃也旨在開啟創新項目，例如，Start-Up Chile主要為智利創業公司提供國際企業家工作簽證和無股權融資；而除了政府支持的基金，還有一些大學支持的計劃，如Berkeley SkyDeck基金，一個類似Crowdcube的股權眾籌平臺，還有一些以種子公司為重點的基金，完善了現階段基本機構結構。

在早期項目方面，2018年，超過8500名的投資者領投早期階段融資，Y Combinator依然排名靠前，位居第二。而TOP15的投資機構中，中國投資者的角色日益重要。在排名靠前的機構中有許多機構投資者要么總部設在中國，要么是通過中國有限合伙人進行投資，例如，總部位于北京的IDG資本今年就投資了小米、拼多多和NIO以及其他公司，名列全球年度第一；此外，美國風險資本的中國分支機構，如紅杉資本中國和Matrix Partners中國，比美國同行進行的交易還更多。這是從2017年開始的重大轉變，在2017年唯一一家進入前十名的中國公司是紀源資本，一家在美國和中國設有辦事處的跨境公司。

在后期項目方面，螞蟻金服在2018年6月C輪融資中籌集了140億美元，成為迄今為止規模最大的風險投資交易。而根據Crunchbase的數據，2018年，超過3200名投資者領投后期階段交易，跟早期投資者的排名類似，國際公司很多，除了美國和中國的基金以外，新加坡政府支持的淡馬錫控股也排名前列；此外，騰訊、阿里巴巴和高盛等公司也經常進行后期項目的投資。

 以上數據及分析均來自于前瞻產業研究院《中國風險投資行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

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