美團點評155億買了個“拖油瓶”？ 摩拜日虧損超1500萬

日前，美團點評在其招股書中揭露了收購摩拜的細節，總代價達到155.63億元人民幣。其中包括94.43億元現金、價值58.88億元的優先股和價值2.32億元的期權。然而，斥巨資收購的摩拜表現卻不理想，今年前四個月毛利虧損4.07億元，粗略計算，摩拜每天虧損超過1500萬元。這無疑影響了美團點評的盈利狀況，摩拜成為十足的“拖油瓶”。

美團點評收購摩拜代價多大？

根據美團點評招股書數據，美團點評以155.63億人民幣的總代價收購摩拜，其中包括94.43億人民幣現金、價值58.88億人民幣的優先股和價值2.32億元的期權，但實際代價可能遠不止此。

在收購時點，摩拜可識別的凈資產總額僅27.43億元，占支付總代價不足17.62%，收購的市凈率近6倍。而摩拜本身的無形資產項合計35.78億元，其中商標名、用戶名單、技術、其他分別為16.00億元、8.40億元、6.60億元、4.78億元。

從數據可以看出，摩拜自身的無形資產已超過其凈資產總額，而考慮到美團點評已經全資收購摩拜，無形資產長期看已經不具備可變現性質，對摩拜的價值評估需再打折扣。另外，摩拜實打實的負債項高達92.59億元，包括交易用戶按金81.25億、借款3.9億元、交易客戶預付款4.98億元、其他應付款項2.46億元。

粗略估計，長期來看，美團點評應承擔客戶押金高達80億的負債。加上美團點評已經支付的155億元，意味著美團點評在摩拜的交易后實質性虧損200億元以上。

總的來說，美團點評收購摩拜導致大量支出，致其2018年1-4月虧損達到227.95億元，而去年同期82.04億元，同比虧損擴大數倍。對此，美團點評在招股書也是直言不諱，稱推出新產品及服務類別是虧損原因之一，顯然是暗指并購摩拜。

摩拜真正價值在哪里？

首先，可以肯定的是，美團點評收購摩拜絕不是處于財務考慮。因為截至2018年4月30日四個月，摩拜收入只有1.28億元，而毛利虧損卻高達4.07億元。換言之，美團點評收購摩拜以后，共享單車業務方面每天凈虧損為1565萬人民幣。

對于摩拜的虧損，美團點評表示，共享單車是美團點評尚未提供而屬于大眾、高頻的服務種類，此項收購將讓美團點評可以用較低成本獲取和留存用戶，并進一步補充美團點評向消費者提供的服務組合并擴大其觸達消費者的方式。同時，摩拜的廣泛業務將進一步提高美團點評的品牌知名度、促進餐飲外賣及其他服務的交叉銷售、增加美團點評的交易金額及收入。

可見，相比于摩拜巨額的虧損，美團點評更在意的是摩拜線下導流的巨大優勢，以及未來單車業務與美團點評收入占比較重的外賣、到店及酒旅業務融合發展的可能。數據顯示，截至2018年4月30日四個月，來自于外賣、到店及酒旅的業務收入占到了總營收的89.7%。

不過，其實摩拜不到5000萬的活躍用戶，跟美團點評本身差距甚遠。截至2017年12月末，美團點評月活躍用戶高達2.89億，而到2018年4月，月活用戶僅增加至2.90億。4月份數據包含了摩拜去重后的用戶數據，這表明摩拜對美團點評新增用戶的補充能力相當有限。

摩拜在美團點評的未來如何？

綜合上述分析，美團點評對摩拜的收購本質上是用巨大的資本代價獲得一個長期虧損并將有持續重大資本承擔的負資產。同時，美團點評收購摩拜的協同效應遠遠不足以彌補未來巨額的資本承擔，而且攤薄了美團點評和摩拜不重疊的股東的權益，對IPO及二級市場投資者明顯不利。

但既然木已成舟，如何將摩拜整合進來或許才是關鍵。對此，美團點評表示未來將通過多個策略將摩拜整合至原有業務，包括單車的部署及維護合理化、精簡營運人員及潛在優化定價策略；繼續擴大摩拜的用戶基礎、提升用戶體驗并提高用戶黏性，從而提高營運效率及；將摩拜整合至領先的移動應用程序并促進向摩拜用戶進行其他服務的交叉銷售。

以上數據及分析來源參考前瞻產業研究院發布的《2018-2023年全球及中國共享經濟發展模式與典型案例分析報告》。

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