精神病院沖擊IPO 我國精神衛生醫療服務缺口顯著

 2017年12月22日，證監會官網對溫州康寧醫院股份有限公司首次公開發行股票招股說明書進行了預披露。康寧醫院成立于1996年，主營業務為精神疾病的專科醫療服務，是國內最大的民營精神專科醫院集團。公司此次發行擬募集資金1.93億元，將用于醫院的新建、搬遷擴建以及培訓中心建設。早在2015年11月20日，康寧醫院就已成功在香港上市，當時也因其獨特的"精神病概念"受到資本市場的關注；那么兩年后再次進軍A股市場，康寧醫院所處的精神疾病醫療行業供需情況是否有所改善？精神疾病專科醫院又究竟是不是一筆賺錢的生意？

行業缺口依然顯著

根據國家衛計委的數據顯示，截至2014年底，我國全國僅登記在冊的嚴重精神障礙患者達到429.7萬例；到了2016年底，這個數字已經達到540萬例，短短兩年間增加超過100萬例。截至2016年底，我國在冊嚴重精神障礙患者管理率達到88.7%，其中精神分裂癥患者數約占在冊患者總數的3/4。

在患者需求快速擴張的同時，我國精神衛生醫療卻不得不面對資源短缺、人才稀缺、分布不均等問題。《2017中國衛生和計劃生育統計年鑒》數據顯示，2016年我國共有精神病醫院1026所；精神病醫院執業（助理）醫師僅29704人，盡管較2015年增長7.11%，但平均每10萬人口僅有2.15名精神科醫師，與世界平均水平4.15名依舊存在較大差距。

康寧醫院的招股說明書顯示，2014年至2017年上半年，公司的床位使用率均維持在90%左右，由此可以看出我國精神疾病醫院床位的緊缺程度。2016年，我國精神科醫療衛生機構擁有床位共計380803張，每10萬人口擁有27.54張精神科醫療衛生機構床位。根據前瞻產業研究院發布的《2018-2023年中國專科醫院行業深度調研與投資戰略規劃分析報告》顯示，在各類專科醫院中，精神病醫院的病床使用率位居第三，僅次于腫瘤醫院和兒童醫院，高出平均水平12.9個百分點，達到95.5%。

圖表1：2016年我國各類專科醫院病床使用率情況（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

民營精神病院這么賺錢嗎？

根據招股說明書披露數據顯示，2016年康寧醫院實現營業收入4.15億元，凈利潤為6555.10萬元，這幾個數據也引起了很大的關注，人們不禁要問民營精神病院真的這么賺錢嗎？

康寧醫院與國內其他精神病醫院一樣，其經營業績的增長主要得益于行業整體發展。2016年我國精神病醫院總收入達到429.54億元，同比增長13.80%，與2011年相比年均復合增長率超過15%。其中醫療收入/事業收入為316.80億元，比重為73.75%。

圖表2：2011-2016年我國精神病醫院總收入（單位：億元，%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

而康寧醫院又不僅僅是普通的精神病專科醫院，根據Frost&Sullivan研究報告，按照2016年集團收入計算，公司是中國最大的民營精神科醫院集團，在中國整體精神專科醫療市場排名第四。公司總院溫州康寧億元為目前中國唯一一家三級甲等民營精神專科醫院，是國家衛計委評審委國家臨床重點專科（精神科）建設單位中唯一一家民營精神專科醫院。2014年，康寧醫院的床位使用率高達97.24%，近兩年來隨著公司不斷增加床位投入，床位使用率有所降低，但2017年1-6月依然達到90.48%的較高水平，醫院診療及其他醫療服務收入持續增長。

圖表3：2016年我國精神病醫院營業收入TOP10（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

此外，溫州康寧醫院股份有限公司主營業務還包括銷售藥品和提供管理服務。2016年，公司銷售藥品收入達到1.06億元；2014-2016年公司精神專科藥物銷售收入占銷售藥品總收入的比重均在92.00%以上。公司管理服務主要是向其他醫療機構提供管理服務。公司管理服務收入主要來自平陽長庚精神科，同時公司還為成都仁一精神科、燕郊輔仁醫院、北京怡寧醫院、浦江黃鋒醫院、淳安黃鋒醫院、義務精衛和慈寧醫院提供管理服務。因此康寧醫院能有這樣的盈利水平也就不足為奇了。