光伏電站融資難 電站建設期融資成為快速發展制約因素

 相比較其他被五大四小所壟斷的電源投資，光伏電站的投資主體大多為民營企業。2013年約4成為民營企業，2014年約6成為民營企業，而目前電站融資（無論是分布式還是地面電站），金融機構均是按照電站持有方來給定評級和資金成本，所以民營企業出現了融資難的問題。前瞻產業研究院發布的《2015-2020年中國太陽能發電站行業市場前瞻與投資可行性分析報告》顯示，光伏電站融資又分為項目前期融資、項目建設期融資以及項目運營融資，在三個融資階段哪一個階段融資又最為關鍵呢？

圖表1：光伏地面電站裝機流程和融資過程

資料來源：光大證券 前瞻產業研究院整理

1、前期融資：無法獲得銀行融資

前期融資主要指獲得大路條之前所有的可研及公關費用，費用比較小，根據項目和地區的不同在幾十萬到幾百萬不等。但是購買或者競購路條，則可能較高，天合光能在云南的云冶300MW項目路條則高達2.4億元，通常價格在0.4-0.5元/瓦。這筆資金是無法通過基于項目的債務融資或者項目相關的股權獲得，需要使用自有資金。但一些資質較好的企業可以成立產業基金，構建類似優先劣后的產品。

2、項目建設融資：資金需求量大，融資難度也很大

即“大路條”獲得批準以后，公司需要針對建設進行采購。這筆資金許多項目開發公司或者運營公司將與EPC商協定，按照181的方式付款，即先預付10%，再根據工程進度付款80%，1年以后再付款10%。但絕大多數EPC公司資金缺乏，需要項目開發商（電站持有者）與EPC商共同尋找融資。

該筆項目貸款難以獲得，目前大多數金融機構對電站不了解，不敢在項目建設期進行貸款。但在有擔保的情況下，信托、租賃等金融機構將會以類似于房地產的夾層融資的形式進行貸款。如愛康科技用上市公司擔保的形式獲取建設期間的貸款。但這類貸款資金成本較高，在10%-15%，此外只有對光伏產業比較了解的公司才會對其進行貸款，而多數公司并不了解這個行業，從而束縛了資金的投入。

3、項目運營融資：融資難度下降，但提高融資比例是難題

并網發電以后，銀行則可為其進行貸款。但是目前僅有國開行、進出口銀行可以為光伏電站項目提供長達15年的項目運營貸款，其他銀行均只能做到3-5年，極少數案例可達8年。貸款期限較短，這導致了項目現金流無法覆蓋貸款額，這樣貸款額度就減少，略有折扣，實際上大多數公司的非國開行的項目融資額往往只有50%-70%，低于市場上預期的70-80%的比例。

用20億元來建設電站，在理想的情況下能夠最終形成100億價值的電站，但是這個過程由于融資受阻而大大阻礙了其發展速度。如果不利用建設期融資的話，半年才能建成一個價值20億元的電站，在建設完畢獲得銀行80%的貸款后，才能建設下一個價值16億元的電站，如此需要2-3年才能完成100億元價值的電站。

如果建設期能夠融資50%的話，則將大大降低自有資金的占用比例，在同一時間可以把項目開工量提升一倍，這將大大加速電站的開發。雖然提高電站運營期融資比例也有助于項目的快速發展，比如目前電站運營期融資的比例一般在70%，由于一些公司對項目進行了二次融資，可以達到80%，但增加的10%的自有資金用于開發其他項目的額提升速度明顯小于建設期融資。因此，建設期融資成為電站快速發展的關鍵節點。