京東白條融資8億背后 中國資產(chǎn)證券化萬億市場將爆發(fā)

9月21日，京東金融公開披露，其“京東白條資產(chǎn)證券化”項目已獲證監(jiān)會批復(fù)，并由華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行完畢，將于今年10月在深交所掛牌。根據(jù)發(fā)行方案，“京東白條資產(chǎn)證券化”的基礎(chǔ)資產(chǎn)為“京東白條應(yīng)收賬款”債權(quán)，融資總額為8億元。這是繼阿里后，第二家互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)證券化項目。這也是資本市場第一個基于互聯(lián)網(wǎng)個人消費金融資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項目。據(jù)了解，此次“京東白條資產(chǎn)證券化”的基礎(chǔ)資產(chǎn)為“京東白條應(yīng)收賬款”債權(quán)，屬于互聯(lián)網(wǎng)借貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比起以傳統(tǒng)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化市場來說只占很小的比例。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》分析，中國的銀行資產(chǎn)總規(guī)模將近200萬億元，信貸資產(chǎn)證券化對于盤活銀行存量的信貸資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，緩解商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的壓力具有重要作用。傳統(tǒng)的各類融資方式，無論是以銀行貸款為代表的間接融資，還是以債權(quán)融資、股權(quán)融資為代表的直接融資，目的都是改善資產(chǎn)負(fù)債表右邊。而在利率市場化加速的今天，在資產(chǎn)負(fù)債表右邊實現(xiàn)低成本的融資難度越來越大，而資產(chǎn)證券化通過盤活存量資產(chǎn)，創(chuàng)造新的現(xiàn)金流，改善資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，已經(jīng)越來越受到青睞。

圖1：2014年資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)類型情況匯總

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

2014年全年，銀行間市場共發(fā)行65單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行金額2770億元。與2013年發(fā)行6單共157億元、2012年發(fā)行5單共192.62億元的規(guī)模相比，數(shù)量和金額明顯飆升。招行在國內(nèi)發(fā)行了423億元以各類信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券，這個數(shù)字并不算太多，但在銀行業(yè)中排第二名。這也從側(cè)面說明中國資產(chǎn)證券化規(guī)模仍然比較小。而在銀行總資產(chǎn)中，有60%—80%的資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)，將來這些資產(chǎn)要從持有型向交易型轉(zhuǎn)變，提高信貸資產(chǎn)的流動性。這意味著，中國的信貸資產(chǎn)證券化市場超過百萬億元。未來三到五年，中國會涌現(xiàn)出百萬億級的財富管理市場，其中30%—50%將對接資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或者是場外固定資產(chǎn)產(chǎn)品。同時目前還有非常多的存量資產(chǎn)需要去盤活，這是另外一個百萬億元的市場。

圖表2：2012年8月至2014年底信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

2014年11月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，正式由審批制變更為備案制，銀監(jiān)會不再進(jìn)行逐筆審批。試點階段，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行之前，需經(jīng)銀監(jiān)會、人民銀行的審批同意。通常而言，全部審批流程耗時長，同時，大部分入池資產(chǎn)剩余期限不長，時常出現(xiàn)審批流程還沒完成，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)到期的情況，同時市場利率壞境隨時都在發(fā)生變化，過長的審批時間將導(dǎo)致發(fā)起機構(gòu)錯失最佳的發(fā)行窗口，提高了發(fā)行成本。備案制之后，發(fā)行進(jìn)程將大幅的提速，資產(chǎn)證券化將迎來常態(tài)化發(fā)展階段。2015年5月，國務(wù)院常務(wù)會議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。這將進(jìn)一步推動中國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，預(yù)計2015年信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模可達(dá)8000億元，接近全年新增信貸額度的8%。

圖表3：2012年資產(chǎn)證券化重啟以來主要政策調(diào)整

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

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