降準后時代的余額寶依然燦爛

中國人民銀行決定，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，并對農村金融機構、中國農業發展銀行以及符合審慎經營要求且“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業銀行額外降準1個百分點。

據測算，按照2014年12月存款計算，2015年4月統一下調準備金率將釋放近1.2萬流動性，加上定向降準，整體估計釋放流動性1.5萬億左右。繼2012年、2015年2月降準后，央行又一次下調存款準備金率，并且降幅為前兩者之和，極大的緩和國內貨幣供給壓力。

圖表1：2011-2015年存款準備金率調整一覽表（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

貨幣政策將持續寬松 

目前國際大宗商品大幅下降已是事實，國內又需求難有改善的情況下，這對于可能面對通縮壓力的中國來說，未來將可能持續地對貨幣市場實行較為寬松的政策。在此期間，銀行之間的拆借壓力將有所緩解，對以余額寶為首的寶寶類貨幣基金無疑是重大的不利。數據顯示，在4月份的大規模降準后，在月末節點，余額寶的近期收益卻持續下滑，并且下滑趨勢明顯。

圖表2：2014.11-2015.4余額寶七日年化收益（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

余額寶規模在逆勢中增長

根據前瞻產業研究院發布的《2015-2020年中國互聯網理財行業深度調研與發展前景分析報告》顯示，截至2014年底余額寶規模增長至5789億元，較2013年底增漲3倍之余。在2015年一季度央行首次大規模降準，股市走牛的背景下，余額寶規模不降反增了1327.88億元,至7117.24億元,環比增幅達23%。

圖表3：2013-2015年Q1余額寶規模變化（單位：億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

筆者認為，余額寶的收益持續走低，在面對股市大牛的“賺錢效應”以及貨幣供給良好的不利情況下，要想解決當前困境，依然擁有自身的優勢。首先，利率市場化給貨幣基金帶來的增量機會。盡管收益下滑，但是依然可用高于銀行活期存款的利率融資，并且以低于銀行普通貸款的利率貸出。其次是余額寶通過互聯網平臺吸收資金的成本較低，不需要過高的運營成本，最后面對盈利能力的下滑，推出創新的產品，例如此前的買房首付款返收益等業務。此外余額寶作為閑置資金的理財神器，與支付寶同命相連，支付寶的推廣對余額寶的增長是難以撼動的基石，兩者相輔相成。

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