馬云12億投恒大足球俱樂部 恒大足球離上市還有多遠？

6月5日上午11時11分，恒大集團與阿里巴巴集團召開戰略合作發布會，正式宣布兩大集團合作，阿里巴巴將作為恒大俱樂部戰略投資者注資12億元，擁有后者50%的股權。

兩大巨頭的跨界合作，立即引來了熱烈的討論，同時也引來了資本市場的熱烈反應，當日下午江蘇舜天、雷曼光電、雙象股份三只中超概念股強勢漲停。

關于恒大足球，許家印從俱樂部建立之初就有一個宏大的計劃：將足球俱樂部獨立運作上市。在此次新聞發布會上，許家印也表示恒大足球俱樂部未來將進行第二輪的增資擴股，在未來達到條件后將上市。

此次馬云的戰略入股，為恒大足球上市又增加了一筆"財富"。伴隨著成績的一路飆升以及商業合作的不斷進展，恒大俱樂部的上市之路似乎變得更加具體。

中超俱樂部總體運營效益不佳

我國足球俱樂部起源于上世紀八十年代。為順應世界足球發展潮流，快速與國際足球接軌，在國家體育運動委員會和中國足協的推動下，成立了當時的"大連萬達"、"北京國安"、"上海申花"等職業足球俱樂部。各俱樂部完全獨立運營，自負盈虧。

前瞻產業研究院發布的《2014-2018年中國體育俱樂部行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》顯示，目前國內中超俱樂部由16個成員組成，他們代表了國內最高水平的職業足球俱樂部。在獨立運營的背景下，各俱樂部不斷加大投入，但是在營收上卻不容樂觀。據《中超商業價值報告》數據統計，2013年中超公司營收上有所突破，達到了創紀錄的3.7億元，預計凈利潤超過1億元。

圖表：2008-2013年中超俱樂部收入情況（單位：萬元）

資料來源：《中超商業價值報告》 前瞻產業研究院整理

恒大俱樂部一枝獨秀

俱樂部的運營成本非常高，因此，近些年來各俱樂部的投入數字也是驚人的。有數據顯示，2011年中超俱樂部的經營成本為20億元，2012年與2013年增長至30億元，2014年達到了近40億元。由于盈利水平有限，各俱樂部投入的成本仍相差甚遠。2013賽季，16家中超俱樂部中，只有廣州恒大和遼寧宏運兩家實現了盈利，其余14家全部虧損。

圖表：2013年各中超俱樂部收入情況（單位：萬元）

資料來源：《中超商業價值報告》 前瞻產業研究院整理

許家印對恒大俱樂部的運營理念就是"高投入、高產出"，從目前的運營成果來看，恒大這種高投入確實產生了一定的效果，優秀的球員引入、成功的經營管理，成就了恒大這支亞洲最強的足球隊。尤其是在2013年，恒大不僅將中超聯賽和亞冠聯賽兩項冠軍攬入懷中，還在實現8590萬元的盈利，可謂名利雙收。恒大的成功運營，給中國的足球俱樂部開了個好頭。

圖表：2010-2013年恒大投入與盈利情況（單位：萬元，億元）

資料來源：前瞻產業研究院整理

恒大俱樂部離上市還有多遠？

恒大俱樂部的最終目標是上市，恒大集團董事長許家印表示恒大足球俱樂部未來將進行第二輪的增資擴股，屆時將估值30億元引入20名戰略投資者，在達到條件后將上市。

資本市場一直對足球經濟鏈頗為關注，尤其伴隨著世界杯臨近，啤酒、博彩業等世界杯概念股很受追捧，股價紛紛上漲。足球俱樂部無疑是A股市場上眾多世界杯投資概念股中的稀缺資源。

目前，國外一流足球俱樂部進軍資本市場并不罕見，如曼聯足球隊就于1991年在倫敦股票交易所掛牌上市，資產一夜間暴增100多倍。此前，國內也有一些俱樂部希望借助資本市場，但是長期虧損將他們擋在了資本市場門外。

就恒大俱樂部而言，雖然當前已開始盈利，但是相對于如此大的投入而言，盈利能力尚不足以進入資本市場。而且其在盈利結構上的硬傷，也成為進入資本市場的一大阻礙。2013年，恒大俱樂部實現總收入5億元，其中商業廣告收入3億元，占了6成，門票收入1.28億元，占25%，其它收入來自于足球經濟衍生品。而從國外成熟的俱樂部盈利模式來看，其票房、商業收入、電視轉播收入基本成三三三的比例，而國內俱樂部在電視轉播上幾乎為零。

因此，即使恒大實現了盈利，但是長期依賴廣告收入的盈利模式風險過大，在電視轉播方面的弱勢也使得商業模式存在著嚴重缺陷。由此看來，恒大俱樂部的上市之路還很漫長。