滬港通落地 將推動A股向價值投資轉變

 今日上午，國務院總理李克強在博鰲論壇主旨演講指出，將積極推動建立上海和香港股票交易的互聯互通機制。中午，中國證監會、香港證券及期貨事務監察委員會決定共同決定，批復了滬港開展互聯互通機制試點。試點正式啟動需要6個月準備時間。額度為5500億元，其中，滬股通總額度為3000億元，每日額度為130億元，港股通總額度為2500億元，每日額度為105億元。

從資金流入看，一旦滬港通實行，將為A股市場注入大量的資金，從而刺激A股上漲，尤其是對一些價格長期倒掛的大盤藍籌股。根據前瞻產業研究院發布的《2014-2018年中國證券行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》顯示，2013年以來，A股市場資金呈現凈流出的狀態，凈流出額為10771億元，至2013年末，A股市場存量資金約為6300億元。

理論上估算，根據試點機制，滬股通總額度為3000億元，每日額度為130億元。如果滬股通能夠成行，那么將為A股市場帶來3000億元的存量資金，至少將直接貢獻40%以上的存量資金。2014年1-2月，A股市場日均成交額為2160億元，而滬股通每日將為A股市場貢獻130億元的成交額，至少將直接貢獻6%以上的交易額。

考慮到香港市場的交易制度，滬港通將推動A股市場藍籌股T+0交易制度的加速落地，而更重要的是，滬港通將從實質上影響A股的定價機制，改變A股的交易風格。

由于香港股市與西方接軌時間較早，股市發展相對比較成熟，投資者大多是極度重視安全邊際的“價值型”投資者。而A股市場發展不成熟，概念炒作盛行。集中表現這一差異的就是浙江世寶（002703，SZ；01057，HK），作為一只毫無業績可言的股票，浙江世寶自回歸A股后，股價大幅上漲，目前AH股價溢價率達到了410.1%。盡管存在資金使用成本的問題，但是如此懸殊的價格倒掛差異，已經簡單不能用資金成本來解釋。

2014年4月10日AH股溢價情況（單位：%）

資料來源：前瞻產業研究院整理

所以，滬港通的推行將結束兩地市場個股行情的獨立狀態，加速兩地市場資金流動，從而影響兩地市場的價格，對A股市場的定價機制產生實質影響。A股市場有望從概念炒作向價值投資轉變。