國債期貨創下上市最低價 “錢荒”恐再次來襲

截至11月14日收盤，國債期貨主力合約TF1312收報91.63元，這是繼“六連跌”后，國債期貨上市以來創下的最低價。從11月4日以來，國債期貨主力合約TF1312連續6個下跌，之后短暫上升，又連續2個下跌，截至11月14日，國債期貨主力合約TF1312價格創下上市以來最低價91.406元，相比11月4日下跌了2.59%，相比9月26日創下的最高點94.614元跌幅高達3.39%。國債期貨價格的大幅下挫直接說明了市場資金近期趨緊。

上市以來國債期貨TF1312合約價格走勢情況（單位：元）

資料來源：前資產研究院整理

10月末，我國廣義貨幣(M2)余額107.02萬億元，同比增長14.3%，大大超過了預定13%的目標，后兩個月貨幣投放緊縮將不可避免。11月11日，央行發布《2013年10月金融統計數據報告》，盡管10月新增貸款5061億創十個月新低，但是10月末，廣義貨幣(M2)余額107.02萬億元，同比增長14.3%。根據年初《政府工作報告》，我國廣義貨幣M2預期增長目標擬定為13%左右，目前的M2增長顯然大大超過了預定目標。

在完成預定目標的情況下，繼10月新增貸款創下年內新低，央行貨幣投放量勢必持續萎縮，11月和12月新增貸款也將延續萎縮趨勢。根據《2014-2018年中國銀行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》的貨幣前瞻，三中全會后“錢荒”恐再次來臨，而且爆發的節點預計在12月。

央行偏緊貨幣政策基調也助長了市場對“錢荒”的恐慌情緒。繼11月7日逆回購意外暫停引發現券和國債期貨市場動蕩后，12日中國央行在公開市場開展7天逆回購操作，穩定市場短期流動性預期。然而，11日央行對到期的長期央票進行全額續做，結合最新貨幣和信貸數據的放緩，凸顯出貨幣當局收緊長期流動性，并堅持中性偏緊貨幣政策的立場。

而市場情緒反應也立竿見影。11月14日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線飄紅，其中隔夜拆借利率更是大漲85.20BP至4.1880%，7天利率漲55.80BP至4.1930%，14天利率漲12.60BP至4.4850%，1個月利率漲7.40BP至5.3250%，3個月利率漲0.07BP至4.6997%，6個月利率微漲0.02BP至4.2202%，以上各項數據均高于最近5日、最近10日的均值，反映出短期資金面的緊張情況。

2013年11月14日上海同業拆借利率變化情況（單位：%）

資料來源：前資產研究院整理

而質押式回購1天期限（R001）利率飆升80個基點，達到了4.15%；7天期限（R007）利率飆升76個基點，達到了4.50%；14天期限（R014）利率飆升20個基點，達到了4.70%；21天期限（R021）利率飆升15個基點，達到了5.15%。

根據國家統計局于11月9日發布的10月份經濟數據，我國工業增加值同比增長10.3%，固定資產投資累計同比增長20.1%，說明經濟超預期擴張，投資需求旺盛，對于資金的需求增大。而全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI同比上漲3.2%，漲幅創8個月新高，其中食品價格上漲6.5%；工業品出廠價格(PPI)同比下降1.5%，降幅有所擴大。

11月和12月食品價格上漲壓力依然較大，新漲價因素有所增加，所以CPI依然將上行。經濟的擴張需求和CPI的上行壓力決定了央行將保持中性偏緊的貨幣政策，三中全會后“錢荒”恐再次來襲，由于12月份商業銀行年終考核、企業存款外流等因素，“錢荒”爆發的可能性最大。