中國3月匯豐PMI升至51.7 溫和復蘇延續

產出指數大幅回升2個百分點至52.8，為近兩年來次高，且連續5個月保持在榮枯線上，表明制造業生產保持較快增長。供求雙雙回暖，推動積壓工作指數重新回升至榮枯線之上。高于榮枯線上，表明生產不能完全消化新訂單，PMI指數回升具有一定的可持續性。

過去三年企業投資形成較大產能，導致目前產能過剩問題比較嚴重，為了攤薄折舊成本和財務費用，企業需要維持一定的生產規模。工業品價格一旦上漲，企業產量可能很快增加，供給增加將再次壓低工業品價格，而當產品價格下跌時，由于部分企業的高成本邊際產量，導致供給增速回落，供需再次平衡，產品價格趨穩。今年2月PPI環比上漲0.2%，顯著低于過去十年2月上漲0.4%的均值，表明產能過剩仍壓制工業品價格。

前瞻地看，制造業擴張有需求支撐，經濟短周期復蘇可延續。但在需求未出現大幅回升的情況下，磨產能階段仍將延續，工業品價格出現反復。