做市商引入恐推高新三板準(zhǔn)入門檻

根據(jù)股轉(zhuǎn)公司的官方公告，各主辦券商需在4月30日前制定完成與做市業(yè)務(wù)相關(guān)的內(nèi)部決策授權(quán)、資金管理等內(nèi)部管理制度和操作流程。

5月份，新三板將擁有自己獨(dú)立的交易系統(tǒng)，而不再借用深交所的交易系統(tǒng)，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易為主。屆時(shí)，做市商系統(tǒng)也將進(jìn)入仿真測(cè)試，預(yù)計(jì)8月份正式上線。

長(zhǎng)期從事IPO咨詢事業(yè)，且成功為四維傳媒（430318）、嘉達(dá)早教（430518）、雅達(dá)股份（430556）、匯龍科技（430452）等公司提供過新三板掛牌咨詢的前瞻投資顧問認(rèn)為，8月份新三板做市商制度啟動(dòng)以后，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性和成交活躍度都將大大提高，這會(huì)吸引越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)競(jìng)相進(jìn)入市場(chǎng)掛牌，市場(chǎng)環(huán)境將變得激烈殘酷。

新三板實(shí)行全國擴(kuò)容以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并未就掛牌條件做調(diào)整公布，但是前瞻投資顧問從今年掛牌的300余家企業(yè)分布情況來看，掛牌門檻主要呈現(xiàn)了兩方面的變化。

一方面是突破了原有的區(qū)域與行業(yè)的限制，目前掛牌的650余家企業(yè)來自全國28個(gè)省市，而且行業(yè)也不再局限于原來的科技企業(yè)，來自傳統(tǒng)物流、金融、文化、教育行業(yè)的公司相繼掛牌，均顯示出新三板市場(chǎng)的包容性，以及服務(wù)于中小微企業(yè)的決心。

另一方面是通道有限、競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的掛牌門檻被無形抬高。目前前瞻投資顧問在山東、南京參與的多個(gè)新三板咨詢項(xiàng)目，均加快了掛牌節(jié)奏，以爭(zhēng)取占據(jù)主動(dòng)優(yōu)勢(shì)。而且，在前瞻投資顧問完成的新三板咨詢項(xiàng)目中，四維傳媒（430318）、嘉達(dá)早教（430518）等幾家業(yè)績(jī)較好的公司原本是準(zhǔn)備IPO的，后續(xù)因?yàn)楦鞣矫嬖蜣D(zhuǎn)到新三板。這些以IPO為目標(biāo)的公司無疑抬升了新三板的整體質(zhì)量。

而8月份新三板做市商制度的啟動(dòng)，無疑將大大提升新三板市場(chǎng)的活躍度。這種是以做市商報(bào)價(jià)形成交易價(jià)格、驅(qū)動(dòng)交易發(fā)展的證券交易方式。其優(yōu)點(diǎn)在于能夠保證證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，即投資者隨時(shí)都可以按照做市商的報(bào)價(jià)買入、賣出證券，不會(huì)出現(xiàn)買賣雙力不均衡（如只有買方或賣方）而無法交易。

盡管新三板的掛牌門檻極低，也沒有任何盈利要求，對(duì)企業(yè)注冊(cè)資本金也沒有設(shè)限，但是并不是所有公司都適合掛牌新三板。前瞻投資顧問的數(shù)據(jù)顯示，截止今年2月底的649家掛牌企業(yè)中，并沒有注冊(cè)資本金低于500萬的企業(yè)，且40%的企業(yè)注冊(cè)資本金都在3000萬以上。可以預(yù)想的是，未來，一旦掛牌數(shù)量突破千家，優(yōu)質(zhì)企業(yè)匯聚之后，各方面資源肯定會(huì)優(yōu)先匹配給高質(zhì)量的企業(yè)，屆時(shí)，不排除監(jiān)管層對(duì)掛牌節(jié)奏、掛牌門檻做出相應(yīng)調(diào)整。

政府補(bǔ)貼方面，隨著掛牌的常態(tài)化，高新園區(qū)和地方政府的扶持意向也漸漸淡化。譬如深圳高新區(qū)，原本有180萬的補(bǔ)貼額度，但截止4月9日已有19家深圳企業(yè)順利掛牌，還有近百家企業(yè)正在籌備掛牌。為此，深圳高新區(qū)已經(jīng)開始研究補(bǔ)貼政策的調(diào)整甚至取消，而在新政策出臺(tái)前，原有補(bǔ)貼政策已經(jīng)不具有實(shí)際參考性。

前瞻投資顧問認(rèn)為，IPO市場(chǎng)的諸多不確定性，以及600余家企業(yè)的IPO堰塞湖問題，的確令很多準(zhǔn)備上市的企業(yè)望而卻步。目前來看，等不起IPO、資金需求或證券化需求比較緊迫的公司更傾向于尋求其他融資渠道，包括新三板、境外IPO、并購、借殼、中小企業(yè)私募債等。其中，門檻低、速度快、成本低的新三板，是很多創(chuàng)新型中小企業(yè)比較青睞的一個(gè)選擇。

雖然現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板降低了IPO門檻，但相比于新三板“零門檻”掛牌條件來說，創(chuàng)業(yè)板仍不具備優(yōu)勢(shì)和吸引力。況且新三板在8月份將推出做市商制度，流動(dòng)性將大大提高，成交活躍后將吸引更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸到新三板，對(duì)創(chuàng)業(yè)板來說，這是一個(gè)不小的沖擊。從這個(gè)角度來說，我們認(rèn)為深交所降低上市門檻，對(duì)新三板的沖擊較小，反而要小心新三板做市商制度啟動(dòng)后對(duì)創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生的沖擊和影響。