丁二烯新價格平衡點即將形成

丁二烯市場前景大好

丁二烯產業的高景氣周期即將到來。

合成橡膠產能快速擴張

“十一五擴丁苯，十二五擴順丁”，是業內對橡膠業近幾年擴能情況的描述。丁二烯的主要下游包括順丁橡膠、丁苯橡膠和ABS樹脂，三者占比分別為37%、33%和12%。其中丁苯橡膠和順丁橡膠需求主要來自汽車輪胎及橡膠制品。

有專家表示，2009年到2011年底，國內丁苯橡膠產能從110萬噸增至145萬噸。今年是丁苯橡膠擴能的“小年”，算上杭州浙晨5萬噸、中石油撫順石化20萬噸，以及山東華懋新材料10萬噸裝置，預計到今年底，國內丁苯橡膠設計產能將超過170萬噸。

今年順丁橡膠擴張的步伐更快。據前瞻產業研究院了解，“十二五”期間國內將新建、擴建多套順丁橡膠裝置，僅中石化、中石油旗下就有燕山石化3萬噸、茂名石化10萬噸、揚子金浦10萬噸、成都乙烯15萬噸、大慶石化10萬噸裝置將于今年一至三季度投產。此外，合資企業臺橡宇部擴建的7.2萬噸、民營山東華懋新建的10萬噸、浙江傳化10萬噸以及齊翔騰達5萬噸新建裝置也計劃于今年下半年投產。

按照上述產能計算，今年丁二烯下游中，僅丁苯橡膠和順丁橡膠的新增產能就在120萬噸以上。分析指出，丁二烯幾乎是順丁橡膠的唯一原料，其他助劑使用占比很少，丁苯橡膠中，丁二烯比重也在七成以上，這意味著新增產能對丁二烯的剛性需求比較大。

相對于下游企業輪番大手筆擴能，丁二烯行業擴張的步子要小得多。專家介紹，受制于碳四資源不足，今年大概只有46萬噸的丁二烯裝置投產，分別是齊翔騰達10萬噸、撫順石化12萬噸、大慶石化9萬噸和成都乙烯15萬噸裝置。

按照上述丁苯橡膠35萬噸和順丁橡膠80萬噸的新增產能計算，所需的丁二烯配套裝置至少在100萬噸左右，這還不算SBR乳膠、丁腈橡膠等其他丁二烯下游的新增需求，因此可以判斷，2012年丁二烯的供給缺口會比較大。

產業鏈利潤向上游集中

事實上，國內乃至全球范圍內的丁二烯供給近幾年一直較為短缺，但由于價格波動較大，行業利潤并沒有增厚多少。

專家稱，2011年國內丁二烯總產能在270萬噸左右，由于現有裝置集中于中石油和中石化集團，資源近乎壟斷，因此控盤相對容易，丁二烯也被業內戲稱為“魔鬼產品”。

2012年以前，隨著丁苯橡膠產能增加，丁二烯行業的開工率也在不斷提升。不過“魔鬼產品”價格波動大，行業利潤并沒有增厚多少。反觀下游，由于原料成本低，以順丁橡膠為例，去年的平均噸利潤就高達4000~5000元。

去年12月，在外圍產品價格上漲的帶動下，丁二烯價格從底部回升，由此“丁二烯-合成橡膠”產業鏈的利潤分布也開始發生微妙變化。據悉，去年12月末，丁二烯從1.87萬元~1.9萬元/噸啟動，一路漲至2.59萬元/噸。其中，盤錦石化報價甚至高達2.98萬元/噸，幾乎完全吞噬了順丁橡膠和丁苯橡膠的利潤空間。

近期，受下游抵觸情緒影響，丁二烯價格出現松動，但不論從供給缺口，還是從成本支撐來看，業內大多認為，丁二烯進一步回調的空間不大，今年的價格中樞應該會比去年高。寧波杉杉物產有限公司橡膠業務部某工作人員表示，下游普遍接受的丁二烯價格在2.3萬~2.4萬元/噸，但不排除在目前2.5萬元/噸的價格水平上僵持一段時間后，下游最終會被迫成交，畢竟“之前合成橡膠行業也賺過一筆了”。

此外，近期外圍輪胎市場價格在上漲，國內半鋼胎行業開工率接近100%。我們預計，3月中下旬，一旦終端啟動合成橡膠采購，新的丁二烯價格平衡點就將形成。