生豬產能過剩為期不遠

去年，豬價不斷攀升，成為推動CPI上漲的主要因素。今年以來，豬肉卻成為物價跌得最猛的大宗產品。在潮起潮落的“豬周期”中，擴大養殖模式和打造生豬全產業鏈，成為養豬上市公司共同的思路。伴隨著全行業的產能瘋長，“超級養豬大戶”面臨新挑戰。

當豬插上“翅膀”，養豬公司也瘋狂

完成最低點到最高點的跳躍，生豬只用了一年時間。

2011年6月22日，全國出欄肉豬19.58元/公斤，急劇扭轉生豬市場。數據顯示，2010年6月16日，生豬9.56元/公斤，供應市場徘徊在虧損的底部。

據前瞻資訊數據中心監測顯示，去年全國生豬價格走勢呈倒"V"字形。前五個月緩慢上漲，6-9月份達至頂點，9-11月份開始快速下滑，12月份小幅回調。2011年全國出欄肉豬全年均價為16.95元/公斤，比2010年全年均價增長48.16%。

豬價的生猛帶動，讓養豬大戶的股價一路走高。5月底，新五豐和大康牧業紛紛出現五連漲，漲幅累計為28.07%和19.34%。

借助“豬腿”的力量，主營生豬養殖銷售的公司賺得盆滿缽滿。據統計，2011年，雛鷹農牧營業收入13億元，歸屬上市公司股東的凈利潤約4.29億元，分別同比增長90.36%，248.58%。唐人神收入和凈利潤分別為57.02億元和1.2 億元，同比增長30.19%和44.79%。

豬價飛天的“翅膀”，來自生豬成長的上漲和存欄量的減少。據業內人士介紹，2010年冬季流行病導致母豬和仔豬存欄量比前年同期的下滑30%-40%。同時，作為生豬飼料主要產品的玉米、豆粕價格上漲助推豬價。

成本壓力似乎無法阻礙養豬上市公司攬金。雛鷹農牧在招股書中表示，成本的上漲速度遠遠低于收入的上漲速度。該公司的生豬產品包括商品仔豬，二元種豬和商品肉豬。三種產品的成本較上年分別增長了11.2%，23.62%和4.89%，而收入分別增長了27.95%，15.94%和29.76%。

生豬高額毛利也對唐人神去年的高盈利做了主要貢獻。生豬及種豬收入4583萬元，同比增長117%，毛利率從48.06%大幅提高至63.36%。大康牧業生豬養殖營收1.93億元，占比82.82%;新五豐生豬養殖銷售營收2.27億元，占比55.96%。

縱向延伸橫向擴張，誰最受寵?

在此輪豬價上漲中，產業鏈利潤分化現象逐步被放大。規模化養豬模式和延伸產業鏈成為企業抵御行業波動，提升盈利能力的戰略。

種豬養殖規模直接決定生豬養殖規模和發展速度。雛鷹農牧深諳此道，利用雄厚的資金擴大規模養殖。在豬價歷史高位的9月，雛鷹農牧公告稱將投資12億元建設年 出欄30萬頭的生態散養豬項目。幾乎同時，它公布將投資1億元，建設年屠宰100萬頭的生豬屠宰項目，進軍生豬屠宰業。今年4月11日，雛鷹農牧公告稱， 將投資4.5億元新建年出欄30萬頭生豬產業化基地。

大康牧業也抓緊布局市場。2011年9月，聯手天堂硅谷成立天堂硅谷大康并購基金，向上下游延伸經營。擬以4110萬元收購14家養豬場，同年收購懷化新康 牧業、湖南永昌序幕生態養殖、石門縣盛旺達種豬場以及澧縣平安種豬場，生豬生產能力迅速擴充。今年4月，收購武漢大型養豬場，產業布局拓展至整個中西部。

唐人神正在加快種豬建設進程。今年計劃以4.9億元新建7個種豬場年出欄9600頭母豬，預計總凈資產占比從目前的10%提高到30%，成為公司業績增長的第二個引爆點。

經過預算，雛鷹農牧2012年一季度增幅175%以上。而唐人神快報顯示，今年一季度銷售收入比去年同期增長50%。

從一季度業績預告看，這兩家生豬養殖企業的利潤走勢依然看好。而大康牧業因多項信息披露被查出問題，機構推薦態度趨謹慎，去年10月份后沒有券商公布相關研究報告。

“豬周期”效應或產能顯隱憂?

“豬周期”理論近年來受到業內人士重視。理論認為，由于上一輪生產過剩引發下一輪生產不足，豬市形成循環波動，通常3年為一周期。

截至4月11日，數據顯示，全國生豬出欄均價至13.58元/公斤，短期跌勢延續。業內人士分析指出，豬肉價格的下行通道已經開啟，而調整周期預計會長達2-3年。資料顯示，1995-2011年我國生豬價格經歷了4個完整周期，最短36個月，最長48個月。

按照“豬周期”理論推算，2011年生豬行業高盈利，也將對應一個母豬補欄高峰期，由此導致供求關系發生變化，2012年價格下跌，2013年行業進入虧損。

近期雛鷹農牧股價上漲明顯，主要受年報利潤強勁增長、一季報預期向好等因素影響。業內人士指出，雛鷹農牧短期經營面臨全行業產能過剩挑戰。

截至2012年2月，全國能繁殖母豬頭數已經上升至4949萬頭，接近2009年上一輪養殖周期的峰值4987萬頭，未來國內生豬產能過剩是大概率事件。雖然2011年二元母豬的銷量和價格均上漲不多，規模較小的養殖戶補欄熱情不高，但是具備工業化養殖體系的大規模養殖戶補欄非常積極，今明兩年生豬養殖類上市公司仍然可能面臨全行業產能過剩的挑戰。

雛鷹農牧在近期公告中表示，新建的養豬場通過內部渠道消化生豬。通過延長產業鏈，可以降低生豬市場周期性所產生的負面影響。