上市煤企資金鏈急劇惡化 企業命運存隱憂

8月15日晚，蘭花科創(600123.SH)、陽泉煤業(600348.SH)發布2013年半年報。兩者上半年凈利潤分別同比下滑36.16%和51.74%。而截至目前，有10家上市煤企公布半年報。2013年上半年，煤炭上市公司凈利潤同比上漲者寥寥。

大有能源(600403.SH)、恒源煤電(600971.SH)、昊華能源(601101.SH)、西山煤電(000983.SZ)、露天煤業(002128.SZ)等上市公司上半年凈利均過億，分別實現凈利潤9.04億元、1.03億元、3.79億元、10.46億元、4.10億元，較去年同期分別下滑18.19%、82.30%、44.65%、46%、43%。新大洲A(000571.SZ)上半年則斬獲凈利潤5992.21萬元，與去年同期相比下降43.14%。

金瑞礦業(600714.SH)、凱迪電力(000939.SZ)雖然上半年凈利潤出現上漲，但基數相較上述企業并不大，今年上半年分別實現凈利潤1347.98萬元、5401.72萬元。

數據顯示，年初至上半年期末，8家煤企的應收賬款激增，總和由73.92億元上升到101.39億元，較年初上漲了37.18%。個別企業如金瑞礦業和恒源煤電甚至漲幅超200%。

應收賬款重壓煤企

去年末，上市煤企的應收賬款增加已經初現苗頭，而今年一、二季度這種情況仍在持續。

如金瑞礦業2013年中期應收賬款大增282%。今年上半年其收入中，銀行承兌匯票達到3.14億元，較期初的1.43億元已是上漲了119.73%，公司解釋稱原因是受到以銀行承兌匯票結算的貨款增加所致。

恒源煤電應收賬款為23.23億元，較期初大漲200.18%，恒源煤電在中報中也簡單解釋，“應收賬款增加因客戶改變了結算方式。”

除了金瑞礦業和恒源煤電，大有能源應收賬款從9.86億元攀升至17.15億元，上浮73.88%，昊華能源應收賬款則從年初的2.23億元上浮至3.88億元，漲幅73.57%。

已公布中報的A股上市煤企中，西山煤電中報期末應收賬款數額最高，達43.74億元，較年初的29.19億元上漲49.83%。值得注意的是，西山煤電2012年底應收賬款就大比例增長了203.12%。

由于煤炭需求的疲軟，煤炭生產商銷售不暢，在交易市場的弱勢地位已經顯現。

業內分析人士稱，可以說煤企應收賬款增加的現象比較普遍，實際上從去年下半年開始，煤炭下游企業的日子也都不好過，銷售和生產情況都不理想，今年就更加嚴重了。

“煤價一直下跌，目前煤炭市場相當于是買方市場，下游的企業并不著急采購，今年上半年很多企業的應收款項很難要回。”王旭峰提到，不止是中小企業，山西的五大國有煤炭集團也存在資金周轉的困難。

“這種情況很正常。”一位多年研究煤炭行業專家表示。“簡單來說，就是以前煤企都是先收錢再供貨，但現在一般都是先供貨再收錢。”

“可能會繼續惡化。”上述分析人士判斷。

從資金面來看，上市煤企的現金流也急劇惡化。8家上市煤企二季度末經營性現金流量凈額全數下降。金瑞礦業、凱迪電力、新大洲A經營活動產生的現金流量凈額分別較年初下降267.39%、187.91%、151.67%，大有能源、恒源煤電、昊華能源、西山煤電、露天煤業則分別下降87.77%、90.30%、45.55%、42.45%、78.09%。

內憂外患。國有大型煤炭集團神華集團于新一期的神華集團長協客戶銷售價格(8月1日-8月7日)，相對于上一期再下降8元/噸。6月24日神華集團、中煤集團在1日內聯手將煤價直接下調約28元/噸。王旭峰指出，不只是神華，其他大型煤企因為生產和物流成本較低，有能力去降價，勢必會給中小煤企帶來不小壓力。