在IPO變革中重塑自我

回顧我國新股發行制度變革歷程，自1992年起，先后經歷了內部認購、公開發售認購證、上網定價、全額預存繳款方式、按市值配售新股、向機構投資者詢價、累計投標詢價的演變，在這一演變過程中，中國新股發行從行政審批制過渡到核準制，再從核準制進化到詢價制，行政權力從新股定價程序中逐漸淡出。

而距離2006年的新股發行制度改革已有6年，作為中國證券史上意義非凡的一次變革，中國新股發行正式從審批制時代進入核準制時代。盡管過去的6年里，新股發行試圖邁向市場的步伐從未停止，但對于成長中的中國證券市場，問題總是層出不窮。

A股市場持續低迷不振；新股大量發行對市場資金面構成強烈沖擊；高股價、高市盈率、高超募比率的市場畸相逐漸浮出水面；新股頻頻破發；中介機構利益尋租亂像，這些亟待解決的市場難題也一再考驗著監管層和投資者的智慧。

《周易》有云：窮則變，變則通，通則久。小到棋盤牌局，大到國家博弈，這九個字的智慧歷千年而常新。對于中國新股發行而言，廣大民營中小型企業的群體性崛起，意味著資本分配需要適應新的市場要求，需要朝著更為公平合理的方向發展，這是證券業變革的必然趨勢。動蕩與變革之中，全新的資本時代，正悄然醞釀。

郭樹清領銜的新一屆監管層到位以來，頻繁推出健全股市的舉措，從發審、承銷、發行，到申購和最終上市，新股發行的每個環節都不放松。尤其是今年4月底開始相繼出臺的“組合拳”新政，直指新股發行的市場化改革，強調在一級市場“去行政化”的基礎上，加大市場化約束，推動各市場主體進一步歸位盡責，還原股價信號的真實性，實現一、二級市場均衡協調健康發展，切實保護投資者的合法權益。

如此密集的新政，如此有力度的變革，如此堅定的決心，讓市場對新股發行制度改革有了新的期許。當然，這些舉措有望帶動IPO的合理化、規范化、市場化，以前新股發行中存在的諸多問題也會逐一化解。但是，面對新股上市的新調整、新規定，資本市場各方參與者，尤其是擬上市企業，該如何迎接這場資本博弈游戲的新規則呢？

為此，本期特別策劃“探秘IPO改革新征途”專題，圍繞此輪新股發行機制改革的可行性、有效性及其對資本市場的影響進行全方位的立體式解讀。

但同時，我們更希望，在對現有革新政策進行研究的基礎上，資本市場各方參與者，能通過此次變革逐漸形成一種思維方式，這種思維方式可能是一套標準化的行為準則，也可能是一種健康的市場態度，不過，無論是什么，它能使資本體系形成一個學習型組織，面對未來可能發生的變革與破壞，能不斷實現自我完善、自我更新、自我修復、自我提升。