神州租車再戰(zhàn)IPO 或成首家租車上市公司

5月27日，神州租車正式向港交所提交了上市申請(qǐng)，擬融資4億美元。這是繼2012年4月神州租車放棄赴美上市后再一次重啟IPO計(jì)劃。

IPO咨詢機(jī)構(gòu)前瞻投資顧問(主要為擬上市企業(yè)提供上市前細(xì)分市場(chǎng)研究和募投項(xiàng)目可行性研究)認(rèn)為，中國本土民營租車企業(yè)的龍頭企業(yè)，包括神州租車、一嗨租車、至尊租車三家公司，都是在2007年前后成立。三家公司之間的競(jìng)爭由來已久，從最開始的業(yè)務(wù)競(jìng)跑，到后來的PE&VC競(jìng)跑，再到如今爭搶“國內(nèi)租車行業(yè)首家上市公司”，無非都是為了搶占先機(jī)，把握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。

神州擬借力IPO甩開一嗨、至尊

招股書顯示，截至2014年3月31日，神州租車擁有車輛55403臺(tái)，在全國69大城市擁有751家直營門店，在全國其他152個(gè)較小城市擁有191個(gè)加盟網(wǎng)點(diǎn)。在2011年、2012年、2013年，神州租車總收入分別為8.19億元、16.09億元，27.02億元，年復(fù)合增長率81.6%。2013年度凈利潤為1.43億元；2014年第一季度凈利潤為1.63億元，同比增長300%。

從神州租車的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)汽車租賃市場(chǎng)發(fā)展迅猛，車隊(duì)規(guī)模、客戶數(shù)量持續(xù)攀升。但這是一個(gè)投入大、周期長、耗損強(qiáng)的行業(yè)，對(duì)資金支持尤為依賴，這也是為什么前幾年投資公司相繼大手筆投資汽車租賃行業(yè)的原因。但市場(chǎng)目前并未出現(xiàn)一家特別領(lǐng)先的公司，前瞻投資顧問認(rèn)為，一旦神州租車把握住了此次IPO，率先登陸資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，那么，這無疑是甩開一嗨、至尊等競(jìng)爭對(duì)手的有效時(shí)機(jī)。

值得注意的是，該公司在2013年度處理二手車數(shù)量為9986臺(tái)， 2014年第一季度處理二手車數(shù)量為4977臺(tái)。二手車銷售收入占總收入的比重從2011年的5.3%增長到2013年的18.3%。業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著神州租車完成了從買車、租車到二手車處理的完整商業(yè)循環(huán)，對(duì)緩解公司現(xiàn)金流壓力、提升公司盈利能力大有好處。

同時(shí)，6月23日，神州租車對(duì)外宣布，IBM現(xiàn)任全球科技服務(wù)部大中華區(qū)CTO及首席架構(gòu)師劉亞霄加盟神州租車，出任公司首席信息官(CIO)，負(fù)責(zé)神州租車的信息化建設(shè)，以及公司的技術(shù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。有分析人士稱，這是神州租車為赴港IPO增添籌碼。

在線旅游“攪局”租車產(chǎn)業(yè)鏈新挑戰(zhàn)

實(shí)際上，神州租車前后2次闖關(guān)IPO的同時(shí)，其競(jìng)爭對(duì)手也并未閑著，包括一嗨租車在內(nèi)的眾多競(jìng)爭對(duì)手，相繼引入巨額戰(zhàn)略投資，強(qiáng)大的資本后盾是他們馳騁江湖的重要推手。

以一嗨租車為例，該公司先后于2012年獲得Enterprise的投資、于2013年獲得攜程的投資。

前瞻投資顧問認(rèn)為，國內(nèi)汽車租賃企業(yè)不僅面臨傳統(tǒng)的行業(yè)競(jìng)爭，更重要的是，由于在線旅游的攪局，租車產(chǎn)業(yè)鏈正面臨著新挑戰(zhàn)，無論是神州租車，還是至尊租車，如何融入互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，是他們接下來需要著重考慮的問題。

2013年10月，老牌在線旅游企業(yè)攜程發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)換債券，并在兩個(gè)月后宣布向一嗨租車投資超億元美金，獲得后者20%股權(quán)；同時(shí)攜手DCM公司向另一家租車企業(yè)易到用車投資6000萬美元。在此之前，攜程則先與一嗨、安飛士、至尊等租車公司合作推出國內(nèi)自駕租車服務(wù)，后與Hertz、Avis等八大國際領(lǐng)先租車公司合作，上線“海外自駕”平臺(tái)，提供全球86個(gè)國家的自駕租車服務(wù)。

線旅游行業(yè)巨頭迅速布局用車領(lǐng)域，無疑給租車行業(yè)的老玩家們提出了新的挑戰(zhàn)。前瞻投資顧問認(rèn)為，這恐怕也是未來神州租車登陸資本市場(chǎng)以后面對(duì)的首要難題。

租車業(yè)巨額廣告費(fèi)凸顯行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

近幾年，中國汽車租賃發(fā)展迅速，各地租車公司如雨后春筍般，但由于中國汽車租賃起步晚，行業(yè)環(huán)境不成熟，從業(yè)者運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏科學(xué)的管理及運(yùn)營模式，中國的汽車租賃行業(yè)總體發(fā)展比較緩慢，尚處于成長期。

數(shù)據(jù)顯示，目前中國汽車租賃市場(chǎng)仍比較分散，截至2010年12月31日，中國共有1萬余家汽車租賃公司；到2011年12月31日，市場(chǎng)的前五位的公司2010年和2011年的合計(jì)市場(chǎng)份額分別是9%和11%，而在租車業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國市場(chǎng)，市場(chǎng)前五的份額合計(jì)高達(dá)95%。

租車行業(yè)是一個(gè)重資產(chǎn)、高投入、效益產(chǎn)出較慢的行業(yè)，其運(yùn)營成本主要來自三個(gè)方面，一是折舊，二是日常運(yùn)營，三是市場(chǎng)推廣費(fèi)用。其中僅汽車折舊就占運(yùn)營成本的一半以上，市場(chǎng)推廣費(fèi)用也給企業(yè)經(jīng)營造成很大的壓力。

以神州租車為例，除了每年數(shù)千萬元的廣告費(fèi)用之外，公司的車輛規(guī)模直接從2009年底的692輛增至2010年底的10202 輛，然后再猛增至2011年底的25845輛。隨后，神州租車發(fā)起了價(jià)格戰(zhàn)。2010年，在發(fā)起兩次低價(jià)風(fēng)暴后，其95%的車型在全國范圍內(nèi)的租金直降50%。

在比如一嗨租車，2010年，一嗨得到了啟明創(chuàng)投、鼎暉創(chuàng)投和高盛的7000萬美元融資。曾經(jīng)認(rèn)為只有網(wǎng)絡(luò)推廣結(jié)果才可控的一嗨租車CEO章瑞平，也開始接受更大規(guī)模的廣告戰(zhàn)。據(jù)了解，這一年，一嗨的廣告預(yù)算開始占到全年?duì)I收的10%。

可見，租車行業(yè)投融資熱潮的背后，也潛藏著不少風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，前瞻投資顧問分析認(rèn)為，市場(chǎng)分布不集中，神州、一嗨、至尊等競(jìng)爭白熱化造成的直接后果就是，汽車租賃行業(yè)在未來較長一段時(shí)間內(nèi)，仍處于快速擴(kuò)張，加快網(wǎng)點(diǎn)布局，購置更多車輛、砸錢推廣的局面。而率先實(shí)現(xiàn)資本證券化的企業(yè)，則有機(jī)會(huì)打破這種局面，利用IPO募集資金和市場(chǎng)影響力，迅速搶占市場(chǎng)份額，甚至并購競(jìng)爭對(duì)手進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。這也是神州租車長期致力于IPO的原因之一。

業(yè)內(nèi)人士表示，中國的租車行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上有好幾個(gè)環(huán)節(jié)是殘缺的，包括汽車金融、保險(xiǎn)、代駕的不合法等，但是，汽車金融這個(gè)環(huán)節(jié)最重要。這種產(chǎn)業(yè)鏈的殘缺，隨著時(shí)間的推移會(huì)慢慢補(bǔ)全。但是，首先要做大規(guī)模，在未來，獲得和汽車廠商、汽車金融公司更強(qiáng)的談判能力，才是當(dāng)下租車行業(yè)競(jìng)爭的關(guān)鍵點(diǎn)。

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