一心堂率先突圍登A股藥店第一股

于2012年5月23日成功通過證監會IPO審核的云南鴻翔一心堂藥業（集團）股份有限公司，于6月9日晚間公告了招股意向書，成為IPO開閘后首批10家獲得發行批文的擬上市公司之一。

一心堂7月2日在中小板正式掛牌，股份代碼002727，發行價格12.20元/股，對應2013年攤薄后的市盈率為13.45倍，低于其所屬“批發和零售業(F)中的零售業(52)”最近一個月平均19.38倍(截至2014年6月18日)的靜態市盈率。本次上市募集資金金額為79422萬元。

一心堂填補藥店連鎖A股空白

IPO咨詢機構前瞻投資顧問(主要為擬上市企業提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究)發現，目前A股并沒有專營大型連鎖藥店的上市公司，也就是說，一心堂藥業的IPO，意味著A股在大型連鎖藥店細分行業的空白將得到填補，而一心堂藥業也順理成章成為首家登錄國內資本市場的大型連鎖藥店。

不過，一心堂并非藥業零售連鎖市場登陸資本市場的第一人。2007年11月9日，國內藥店連鎖企業僅海王星辰就早早地登陸了紐交所。同時，目前IPO候審隊伍中，老百姓大藥房、益豐大藥房赫然在列，一系列主打藥店連鎖的企業，正摩拳擦掌涌向資本市場。

曾為太安堂藥業、大華農動物保健品、仙樂制藥、樂心醫療等醫藥企業提供過融資、上市咨詢的前瞻投資顧問對醫藥行業有著長期持續的跟蹤研究，我們認為，通過連鎖經營鋪網全國，既可以減少流通環節，還能擴大經營規模，迅速占領市場份額，成為國內傳統醫藥企業的主要銷售形式。

雖然A股暫無專門的藥店股，但據悉，2000年以來，在政策的鼓勵下，已有多家醫藥類上市公司涉足連鎖藥店。主要有三種類型：一是一直在醫藥流通領域經營的上市公司，如上海醫藥；二是搶灘連鎖藥店業的傳統制藥企業，如三九醫藥、雙鶴藥業、同仁堂等，此類公司居多；三是經產業轉型和資產重組后進入此領域的上市公司，如已在此領域做得有聲有色的一致藥業。

湖南藥店企業死磕IPO 一心堂后來者居上

與云南一心堂一同爭搶A股“藥店第一股”的，是老百姓大藥房和益豐大藥房。而這兩家總部均位于湖南，且早在2008年有投資機構進入。

而以西南地區為布局重點的一心堂，引入PE的時間則老百姓大藥房和益豐大藥房之后的2010年，最后不料一心堂后來者居上，搶先一步登陸了A股。

目前，老百姓大藥房和益豐大藥房，均在候審中，擬登陸上海證券交易所，其保薦人分別為瑞銀集團在中國的合資券商瑞銀證券，以及中信證券。其中，益豐大藥房原本和一心堂一樣，均以深圳證交所中小板為目標，但在5月29日的預披露公示中，益豐臨時更改上市地到上交所，恐出于上市排隊時間的考慮。

2008年，歐洲知名私募股權投資公司瑞典殷拓集團以8200萬美元資本入股老百姓大藥房，用以支持其全國性擴張。公開數據顯示，截至目前，創立于2001年10月的老百姓大藥房連鎖的門店已遍布湖南、廣東等15個省級市場，總數達600多家，其2010-2011年度在國內藥店銷售額排行榜中已排名第四。

而另一家湖南企業——益豐大藥房連鎖，也曾在2008年底融資2億元，投資方來自手握6.8億美金的國際性投資基金公司今日資本。益豐目前對外宣稱擁有470多家直營門店，分布于湖南、湖北、上海、浙江等省市，年經營規模近15億元，位列2010年中國藥品零售企業銷售規模第11位。

對于這些連鎖藥店的上市地點和板塊選擇問題，前瞻投資顧問認為，雖然不少藥企已經選擇赴美上市，但對于這個細分行業來說，美國投資者并不熱衷，即使是已經完成美國IPO的中概藥企，IPO后的表現也差強人意，因此美國不是上市首選地。港股市場方面，市盈率也值得擔憂，反而國內A股的藥店股空白恰好是個機會。

而在國內A股主板和創業板的選擇上，連鎖藥店企業更適合在國內的中小板和主板IPO，因為證監并不會明顯地對比不同行業之間的優劣。而一旦選擇創業板，證監會就會考慮行業間的區別，那么高科技公司顯然更受歡迎。

上市潮將推動藥店行業并購整合

前瞻投資顧問發現，目前IPO報會的多家連鎖藥店的規模普遍都在十億元以上，一心堂完成IPO之后，還有老百姓、益豐等幾個巨頭在排隊。

資產證券化，對于整個行業來說，是一個持續的利好，不僅有利于市場拓展加速競爭，還能促進行業整合，預計未來，這些完成融資和上市的大型巨頭，將陸續啟動對中小型連鎖藥店的并購行動。

藥店作為一個流通行業，只有把規模做大，才有更多機會。而目前，連鎖藥店行業布局已經相對密集了，存在一定的同質化競爭，在這種背景下，利用IPO完成規范化經營、透明化運作，迅速搶占市場份額，培養穩固的客戶群，是最有效的競爭手段之一。借助資產證券化之后的資金優勢，通過并購加速全國范圍內的布局就成為必然趨勢。

而且，不容忽視的問題是，流通行業是一個波動性大、利潤比較低、同質化經營嚴重、競爭激的行業，中小企業的抗風險能力差，持續盈利能力不穩定，這就為上市公司的并購計劃提供了契機。

據悉，藥店已經進入微利時代，未來的利潤存在繼續下降的可能。而導致連鎖藥店行業不景氣的最大現實因素是，近年來社會藥店已經成為新醫改各項優惠政策的“棄兒”。

以基本藥物為例，目前基層醫療機構已經取消15%加成，取消15%加成的費用主要由政府財政進行補助。這樣一來，由于社會零售藥店未獲政府補助，其價格優勢已經被大幅削弱，不得不依靠多元化維持生計。

不僅如此，天貓醫藥館、京東、拍拍網等也試圖從一心堂、老百姓、益豐等傳統連鎖藥店手里分一杯羹，和所有傳統產業一樣，藥店正面臨互聯網經濟的沖擊。不過，來自國家藥監局的注冊數據顯示，老百姓和一心堂已拿到了藥品互聯網交易許可證，但暫時并未展開B2C的實際業務。

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