注冊制方案年底前推出 擬IPO企業加緊布局

中國證監會6月27日召開例行新聞發布會，對于發行體制改革如何體現市場化方向，新聞發言人張曉軍表示，目前證監會正在研究股票發行注冊制方案，計劃年底提出具體方案。

他表示，推進股票發行注冊制改革，是提升直接融資的重要手段，這項改革涉及面廣，必須積極穩妥推進。

注冊制改革方案，從我國國情出發，處理好市場與政府的關系，做好信息披露為中心，發行人和中介機構要對信息披露的完整性真實性承擔法律責任，投資者自擔投資風險，要逐步探索符合實際的發行條件和審核方式，證監會依法監管上市活動，依法懲處違法行為。

巧合的是，根據IPO咨詢機構前瞻投資顧問(主要為擬上市企業提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究)獨家獲悉，當日，浙江省、廣東省的多家擬上市公司高管均被通知前往當地證監局，開會討論上市融資的相關事宜，但會議具體內容，擬上市企業高管暫未透露。其中，廣東汕頭市某擬上市高管被通知參與的會議與新三板有關，浙江省某擬上市企業高管則被游說登陸上交所進行上市掛牌。

注冊制給擬申報企業帶來希望

注冊制的推行代表著IPO向市場化方向邁開了一大步，無論是交易所和地方證監局、券商投行，還是擬上市、擬融資企業，在新的“游戲規則”下，搶先布局就意味著提前起跑，也才有可能在未來的市場競爭中站穩腳跟。

此外，據前瞻投資顧問IPO咨詢市場部反映，近期，擬上市公司啟動IPO進程的熱情似有回暖，不少公司6月內已經加快啟動上市材料的準備工作，包括上市前細分市場研究和募投項目可行性研究。

數據顯示，自5月16日證監會正式受理利群百貨和通靈珠寶的IPO申請，并正式結束2009年新股重啟以來“最長的暫停申報時間紀錄”至6月底，短短1個月的時間里，IPO候審隊列已經新增了近百家擬上市公司的身影。

盡管目前A股排隊企業較多，新申報項目也需要面對一定的時間等待成本，更需要面臨IPO預披露公示的巨大考驗，但對于真正需要融資上市的企業來說，這些都不足以構成IPO的阻力，尤其是對于資質優越的擬上市公司，真金不怕火煉，盡快完成IPO計劃，就意味著公司在經營層面能盡早搶占市場先機。

而如今，注冊制時間節點進一步明朗，這為IPO排隊企業，以及擬申報企業帶來了希望。一旦啟動注冊制，IPO堰塞湖問題會得到有效解決。

IPO注冊制三步走戰略

5月8號，《投資快報》報道稱，IPO改革新規已基本塵埃落定，IPO注冊制將通過三步曲最終實現：第一步，2014年內推出注冊制改革方案；第二步，2015年5-6月修改后的新《證券法》面世；第三步，2015年末前正式推行注冊制。

該報道還指出，改革新規的主要內容包括：發審委不再對公司持續盈利能力作判斷，并取消原發行市盈率超過行業平均25%的限制，尤其創業板放寬財務準入指標，取消持續增長要求。主要內容集中在法律合規、資料真實性、會計準則、資料是否完整及時進行考察。

長期從事IPO咨詢事業、已為300余家企業提供過融資上市輔導的前瞻投資顧問認為，注冊制的核心，是監管層僅對發行人申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷。這是實行IPO市場化的有效嘗試，也是投資價值理性回歸的體現。

注冊制下企業上市更容易

前瞻投資顧問分析認為，對于擬上市公司來說，注冊制的推行，意味著上市變得相對容易，但融資結果與發行效率，以及登陸資本市場以后的再融資，將更依賴于公司本身的成長潛力和投資價值。同時，上市前、上市中、上市后，公司面臨的信息披露壓力會更大，違規造假所需要付出的代價也更慘烈。

如果正如報道所言，一旦2015年5-6月修改后的新《證券法》面世，那么，現行新股發行的審核制將退出歷史舞臺，現有發審會也恐將失去存在的意義，證監會將不會對擬上市企業的持續盈利能力等進行判斷與把關，因為真正的注冊制，意味著將這一決策權交給了廣大投資者。

嚴格信披是推行注冊制的基礎

自4月中旬以來，證監會對IPO候審公司實行大規模密集預披露。從4月18日到6月30日，每天發布一批預披露公示，累計已有642家企業發布了預披露或預披露更新信息。其中上交所289家、深交所中小板131家、深交所創業板222家。

前瞻投資顧問認為，如此密集的，甚至是略帶轟炸式的集中預披露，反映的是監管層進一步強化信息披露、推進各方歸位盡責的堅定決心，也是在為下一步注冊制的實施打開局面、奠定基礎。

同時，4月23日，證監會發布了《關于組織對首發企業信息披露質量進行抽查的通知》，該通知要求，對申請IPO的企業，將在上發審會前對發行人信息披露質量進行抽查，以推動各方進一步歸位盡責，共同促進首發信息披露質量的提高。

《投資快報》5月8號報道稱，監管部門目前正在嚴格執行發審會前抽查，目前設定的抽查比例約5%，執行后已經約200家公司撤銷材料。抽查了40家，2家嚴重造假，10家注水嚴重。

對此，前瞻投資顧問認為，證監會對擬IPO企業的信息披露要求已經今時不同往日，要求之嚴、懲罰之重、態度之堅定已是業界共識。如果正如媒體報道所言，2014年內推出注冊制改革方案，2015年5-6月修改后的新《證券法》面世，2015年末前正式推行注冊制，那么，過往所廣為詬病的IPO堰塞湖、財務造假、利益輸送、三高發行等問題，均將隨著注冊制的實行而而逐步回歸到健康、可持續的IPO發展軌道上來。

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