文藝企業融資遇阻 中國木偶藝術劇院終止IPO

中國木偶藝術劇院于3月4日終止審查，截至當時，今年已有12家公司退出上市大軍。同時，從去年11月29日開始，IPO候審隊列就已經連續13周“零申報”。

對此，IPO咨詢機構前瞻投資顧問認為，當前，除去年初IPO重啟的48只新股，剩余近30家過會待發公司，以及近700家候審隊伍，均需要補充2013年年報。在這過程中，部分企業因去年業績下滑而無法滿足A股上市條件被迫撤回材料，也是有可能的。除卻擬上市公司自身的原因，目前的新股發行制度正面臨新一輪改革，這也增加了擬上市公司IPO申報進度的不確定性。

同時，從今年近300家企業密集掛牌新三板的熱情來看，門檻低、進度快、審核相對寬松的新三板，在全國擴容的新政下，成為IPO分流的主力軍，為中小企業的融資提供了一個新的選擇。

表演藝術企業IPO征途坎坷  多家擬上市公司中/終止審查

前瞻投資顧問發現，中國木偶藝術劇院于2012年12月中旬向創業板遞交的IPO申請，保薦商為中信建投，因IPO暫停的原因，公司候審以來，始終是初審狀態。

根據公開資料顯示，中國木偶藝術劇院成立于1955年，2006年9月15日轉企改制成立有限公司，2012年7月27日深化體制改革成立股份公司，股東為北京演藝集團和北京兆華文化傳媒。目前創作演出了20部大型兒童劇，62部課本木偶戲、雙語木偶戲。年演出場次從2005年的200場增長至2012年的2526場，觀眾人數從5萬人增長至80.8萬人，凈資產增長4倍。

在商業模式上，中國木偶劇院打造了以木偶演出為中心的中國室內大型兒童主題樂園“木偶城堡”，從單一的木偶演出業向綜合的兒童娛樂業發展，形成以演出、影視、動漫、圖書、玩具、飲食一體化的兒童文化產業鏈。并實現“木偶城堡”在全國的連鎖經營。

中國木偶劇院的終止審查，給文化類擬上市公司，尤其是表演藝術類企業的上市道路增添了更多不確定性。

曾為多家文化公司提供IPO咨詢，為四維傳媒（430318）提供新三板掛牌咨詢的前瞻投資顧問發現，與中國木偶劇院同一時間提交IPO申請的北京科納特造型藝術股份有限公司，同樣屬于藝術行業，該公司也于3月17日終止審查。相較于科納特長時間焦灼的等待，廣州勵豐文化科技、杭州金海岸文化發展的IPO征途則更為坎坷，在去年的IPO財務核查中這兩家文化藝術公司不幸“中槍”被迫終止審查。

同時，在最新的IPO申報表中，擬登陸主板市場的保利文化集團，目前正處于“中止審查”狀態，該公司的保薦機構為中信證券，之前已進入落實反饋意見階段，IPO前景不甚明朗。

并購、新三板日趨活躍，文化企業融資方式更多元

在文化領域擁有多年投融資咨詢經驗的前瞻投資顧問認為，在投資機構日趨謹慎的背景下，企業未來可能面臨的經營風險將成為融資的一道高門檻。尤其對于文化企業，版權問題是其參與市場競爭最重要，也是最關鍵的資產形態，但現有市場并未給出一個良好的環境，來自政策、市場等方面的不確定因素，成為文化企業在融資和持續成長過程中一個難以逾越的鴻溝。

這也是很多企業為什么要上市的一個原因，因為只有在完成版權等無形資產的資本化過程之后，才可能進一步將其與一般意義上的資本運作對接。但文化產品形成版權的過程無疑就需要巨大的資金支持，給企業經營提出了巨大的挑戰。

面對新股發行體制的改革大潮，集體扎堆IPO并不是所有文化企業唯一的融資渠道。事實上，一直以來，上市仍舊是個稀缺資源，尤其在資本市場弱周期內，一方面是IPO堰塞湖遲遲未疏通，另一方面是要同行業巨頭并肩爭搶IPO，未必有十足的勝出機率。因此，2013年以來，文化產業掀起了新一輪并購熱潮，這將為表演藝術企業未來的融資方向提出了一個新的選擇。

與此同時，根據前瞻投資顧問對新三板的權威統計，目前653家新三板掛牌公司中，文化、體育和娛樂企業有12家。隨著新三板擴容政策的落地，未來新三板在行業屬性方面將越來越開放，這也給中小型文藝類公司的股權交易帶來便利。