IPO密集預披 新股發行啟動在即

證監會去年11月底公布的《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》提出，對預披露制度進行改革，從提前一個月預披露改為自企業申報受理后即預披露。

緊接著12月底，閉關一年多的IPO閘門終于緩緩開啟。2014年1-2月間，相繼有48只已過會項目拿到發行批文，并順利完成新股發行工作。首批48只新股合計募資223.88億元（不含老股東轉讓部分），平均發行價格為23.26元，平均發行市盈率為29倍，共計發行股份24.05億股，其中發行新股20億股，老股轉讓約4億股。

但出乎意料的是，隨后，新股發行和IPO審核等各項工作又再度陷入短暫的沉寂。在此期間，外界對于監管層的監管意向以及IPO重啟時點的議論不絕于耳，近700家IPO候審公司更是焦灼萬分，包括券商在內的各中介機構為了補充年報也忙得不可開交。

4月15日晚間，證監會通過緊急電話通知的形式結束這片沉寂，要求在兩天內就候審項目完成IPO材料的更新與補報。

果不其然，從4月18日開始，證監會就每天發布一批預披露公示，“受理即預披露”的新政被高調啟動。截止5月13日，相繼已有17批合計321家IPO候審公司陸續發布或更新了招股說明書，預計排隊的600余家的企業絕大部分將在6月底前完成預披露。

4月30日、5月7日、5月9日，主板和創業板發審會議相繼啟動，10家已完成預披露更新的擬上市公司分別接受發審委員的最終檢閱。暫停了一年半的IPO發審會重啟，意味著很快會有新股上市。

A股IPO發行程序開啟在即

5月6日媒體消息稱，監管層已要求已過會企業（包括4月30日剛過會的3家主板企業）申報發行方案，預計A股IPO發行程序有望最快于5月中下旬展開。

IPO咨詢機構前瞻投資顧問統計顯示，截止5月9日，已有34家公司的審核狀態為“已通過發審會”，其中包括上交所9家，深交所中小板6家，深交所創業板19家。

滬深交易所目前擁有的過會項目分別是5家和24家，深交所遠遠多于上交所。前瞻投資顧問認為，滬深兩市滬弱深強的局面由來已久，而今年3月開始，滬市通過IPO股本限制取消、優先股、籌建國際板、成立戰略新興產業板等政策，試圖扭轉乾坤，兩個交易所之間的競爭已經日趨白熱化。但從目前的已過會項目數量來看，在即將開啟的新股發行中，深交所的優勢仍然十分明顯。

但前瞻投資顧問發現，在已過會的29家企業中，個別公司存在財務問題或其承銷商資質被暫停，包括5個由平安證券保薦的項目，據此預計，能順利沖擊5月份完成新股發行的已過會公司并不會那么多。

密集預披  信披要求進一步提高

對于目前每天一批的預披露公示節奏，長期從事IPO咨詢事業、已為300余家企業提供過融資上市輔導的前瞻投資顧問認為，如此密集的，甚至是略帶轟炸式的集中預披露，反映的是監管層進一步強化信息披露、推進各方歸位盡責的堅定決心。實際上，“受理即預披露”的制度，是把擬上市公司的監督權交給了公眾，讓整個發行過程更加透明，從而有效約束發行人和中介機構，這是對舊有新股發行體制的一種有效顛覆，也是推行注冊制的必要基礎。

目前完成預披露的候審公司中，也有十余個由前瞻投資顧問服務的IPO咨詢項目，包括亞振家具、南京德樂科技、廣州鵬輝能源、紅星美凱龍家居、寧波鮑斯能源、廣東壯麗彩印、顧家家居、蘇州科達、深圳文科園林等等。

然而，預披露的提前，對擬上市公司和中介機構來說，可能更多地意味著IPO風險的加劇。畢竟預披露的提前，代表著擬IPO公司的財務數據和經營狀況都將更早地暴露在媒體和公眾面前，給發行人和中介機構帶來的壓力是不言而喻的。

除了密集的預披露，4月23日，證監會還發布通知要求，對申請IPO的企業，將在上發審會前對發行人信息披露質量進行抽查，以推動各方進一步歸位盡責，共同促進首發信息披露質量的提高。一旦發現發行人、中介機構違法違規行為將依法嚴肅處理，情節嚴重者將移送司法機關。

可見，隨著新股發行改革的不斷推進，證監會對擬IPO企業的信息披露要求已大大提高。對于那些試圖僥幸闖關的擬IPO公司和中介機構來說，預披露之后面臨的不確定性將大大提高，帶病上陣付出的代價也將是史無前例的。顯然，這在一定程度上打消了部分擬申報公司的申報熱情，但對于凈化IPO環境、提高新股質量，以及IPO的市場化發展，無疑都是多重利好的。

預披露順序并不等同于上會/發行順序

與此同時，外界將預披露密集公示與批量發行新股等同起來，前瞻投資顧問基于多年的IPO咨詢經驗分析認為，預披露與發行上市不能直接掛鉤，因為根據證監會目前的IPO審核流程，正式受理企業IPO申請后，即按程序安排預披露，但之后還將經歷其他相關環節，包括反饋會、見面會、預披露高更新、初審會、發審會、封卷、核準發行等環節。

雖然近期已有300余家公司密集完成預披露或預披露更新，但這是基于對原有申請文件進行補充，并新增2013年的財務信息的需要而進行的信息披露，只是在“受理即預披露”的新政之下，這些預披露文件才被史無前例地集體公示出來，并不意味著這批公司將集中發行上市。

而且，預披露的先后順序并不等同于上會順序，更不等同于發行順序，如果企業不能在6月份進入發審會，均要補充中期財務報告，中期財報的補充進度，也將影響預披露后續程序的進展。同時，由于現有A股上市的盈利門檻比較嚴苛，一旦財務數據出現較大波動，都將對上市成敗造成決定性影響，不排除后續仍有一小批公司選擇暫停甚至是撤回申請。