IPO盡調讓行業定位更精準

行業分析是盡職調查中不可缺少的環節，證監會審核擬上市公司，首先關注的是項目企業所處的行業，看其未來的盈利前景。這樣，一方面保證了市場投資方向的正確性，另一方面幫助投資者尋找投資切入點。

一般而言，一個好的行業必須具備以下幾個條件： 

1、市場容量大，增長趨勢明顯  比如國內孕嬰用品及孕嬰幼等相關人群服務業的出現只有數年時間，市場尚處在啟蒙階段，屬“朝陽事業”類。 

2、符合國家政策導向  賺錢的行業很多，但并不是任何賺錢的行業都值得投資。如博彩業很賺錢，但國家目前對這個行業有管制，不符合上市條件。再比如一些高污染或者過分依賴出口的行業，目前國家“節能減排”政策和出口退政策對這類行業沖擊很大，這些企業過去可能很賺錢，但未來盈利能力值得懷疑。 

3、行業的毛利率高  行業的毛利率高可能是因為產品的技術含量高，使得產品的附加值高；也可能是因為產品或企業的品牌效應，使得產品的附加值高，例如貴州茅臺和五糧液就比一般的白酒價格高許多。 

4、行業準入門檻高  這樣可以減小競爭風險，比如電信行業，不光有政策壁壘，還有技術壁壘和資本壁壘，一般的企業根本進入不了。

 那么怎樣才能有針對性地做好行業分析呢？從我們嘗試所做的幾個行業分析報告的經驗來看，我認為重要的是把握好以下三個重點：

1、明確行業分析的目的  我們的行業分析應是圍繞為具體項目提供企業融資決策的依據而展開的，這區別于其他專業咨詢機構的分析。假如分析的行業是某一細分市場，那就不單純只分析大行業市場狀況，更要仔細分析擬上市企業所在細分市場的狀況和發展前景。 

有了明確的分析目標，我們就可以提出以下問題去尋找答案：行業的規模多大？是否未來幾年能保持20％以上的增長速度？ 價值鏈是怎樣構成的？產業鏈中哪一段應該是最有投資價值的？ 行業內的龍頭企業是哪些？總體利潤水平如何？ …… 

2、收集資料并科學分析  有了需要回答的問題我們就可以有針對性地收集資料了，有三大方法可使用： 

通過互聯網絡搜索可便捷地得到現成的券商等機構行業報告； 查詢行業期刊、專業雜志； 行業協會走訪和重點企業調查。 

完成資料收集后，在分析的過程中需要重點關注： 行業未來的增長空間； 政府政策對行業的影響；行業的增值過程，重點關注鏈段上增值幅度最大的節點等。 

3、得出行業分析的結論  行業分析報告不應是數據或資料的羅列，一定要圍繞分析的目的得到分析的結論。在最終成文的報告里需要給出以下結論： 

這個行業的未來成長性是否具有投資價值？行業內的龍頭企業是哪些？行業內的競爭取得超越競爭對手的關鍵因素是哪些？

按照以上三個行業分析的重點內容，我們的行業分析將更有效、更具價值，我們也許不需要長篇大論的分析和海量數據、圖表來描繪了，得到的結論是關鍵。

本文作者王飛，系前瞻投資顧問有限公司項目一部IPO高級咨詢顧問