黃石邦柯：持續盈利能力遭質疑

黃石邦柯的主營業務為鐵路機車、車輛及動車組安全運行保障專用設備的研發、生產、銷售、安裝和維護，主要產品包括機車、車輛及動車組自動檢測檢修系統和智能安全監控系統。

持續盈利能力遭質疑。

鐵路行業一直是國家支持的重點領域，但去年下半年，受動車事故等因素影響，鐵路總體投資放緩。招股書顯示，2011年鐵路固定資產總投資完成5906.09億元，比2010年減少29.91%。鐵道部網站日前發布的“2012年1至6月全國鐵路主要指標完成情況”顯示，上半年，全國鐵路完成固定資產投資總額1777.51億元，同比下降約36.1%，其中基本建設投資為1487.06億元，同比下降約38.6%。一些與鐵路相關的上市公司業績報告也顯示出行業建設步伐有所減緩。中鐵二局公告，預計今年上半年實現凈利潤1.2億元左右，較上年同期下降70%左右。提供鐵路配件的太原重工也公告稱，預計公司2012年1-6月凈利潤為負數，虧損9000萬元左右。

招股書顯示，2011年、2010年和2009年，黃石邦柯來源于鐵路系統的營業收入分別為16351.73萬元、11431.78萬元和7367.14萬元，占公司同期營業收入的比例分別為100%、92.97%和100%。

前瞻投資顧問認為，動車事故后，鐵路建設明顯放緩，同時資金問題也制約了行業的發展。從長遠來看，未來鐵路基建還是國家重點支持的一塊，不過短期內改善不會很明顯，可能會對公司的盈利能力造成影響。

募投前景不樂觀。

招股書顯示，本次預計募集資金投入兩個項目，分別為鐵路機車、車輛及動車組安全運行保障專用設備擴產項目，投資金額為1.89億元。在招股書“新增產能、產量、銷量與未來市場容量”的比較中，公司主要產品軸承自動檢測檢修線(套)，機車、車輛自動檢測檢修線(套)，列車智能試風及列尾成套系統(套)，2010年產能為3套、3套和80套，銷量為3套、4套和94套，產品基本上處于供不應求的情況，產能利用率都在100%以上。不過值得注意的是，公司預計2014年募投項目達產后，三款產品的產能為15套、58套、300套，分別擴充了5倍、19.3倍和3.75倍，市場占有率分別提升了25.96%、11.41%和13.88%。

前瞻投顧認為，公司所處行業并非壟斷行業，競爭比較激烈，一方面企業是否有足夠的銷售能力，另一方面市場是否有足夠的承受能力，都存在疑問。

歷史沿革問題。

2004年設立和2007年第一次增資時絕大部分是用土地和地上附著物作為投入的，但存在評估價格過高、產權登記不清等問題，雖然在后期用現金將一些注冊中存在的評估價格過高的問題解決，但產權登記不清依然藏有隱患。

財務風險。

由于鐵路建設的資金緊張，2011年的應收賬款幾乎比2010年增加了一倍，導致公司的經營現金流在2011年出現負值，這種情況對公司長遠經營會有重大影響。尤其在整體市場資金緊張的階段。而且2011年的每股收益低于2010年。對于迎接上市沖關的企業來說，每股收益的下降是比較忌諱的財務缺陷。

規范治理問題。

公司09和10年度與關聯公司存在超過1000萬元以上的非經營性資金往來，相對營業收入只有1億多的公司來說，非經營性資金往來過大，而且這些關聯交易在2012年初才得到股東大會的確認。

2010年10月改組成股份有限公司后才成立董事會，從單一執行董事到董事會制度，這樣的時間確實有些短了，加上前面有些不規范的問題，很難讓人信服內控是好的。