美聯儲政策正常化的沖擊有多大？相當于升息600個基點！

美聯儲主席伯南克本周已經非常明確的表示，若無零利率政策(ZIRP)和量化寬松(QE)，美國經濟無力在脆弱的當前金融形勢和脆弱的經濟增長間幸存。正如巴克萊提到的，最終，美聯儲的正常化道路應隨著不威脅經濟復蘇的時間表演進，最終在經濟全能生產、通脹達到目標水平時回歸正常化貨幣政策。然而這條道路上依然存在許多不確定性。

伯南克已經表示，美聯儲聯邦基金利率可能要在2016年后的兩三年才能回歸4%水平，但下圖凸顯了一個問題：一旦美聯儲縮減QE，即使聯邦基金利率只回歸至2%(FOMC預期中值是在2016年12月)，就已經是對貨幣政策非常大的調整了。鑒于我們已經知道“縮減即緊縮”，那么對金融市場來說，縮減QE隱含的意思是——升息600個基點。你真的相信有奇跡出現嗎？

雖然市場對大規模資產購買(LSAP)給經濟構成的影響預期差異很大，不過首要法則是：美聯儲購買8000億美元凈資產給美國GDP構成的影響相當于調降聯邦基金利率100個基點。

這表明美聯儲累計的LSAP(到2014年一季度將接近3萬億美元)可能被看成降息370個基點。上圖中，我們以等效的負利率方式闡釋了，美聯儲資產負債表回歸正常化及聯邦基金利率達到2-2.5%，將表明美國貨幣環境顯著收緊。

簡而言之，你覺得未來三年里，得到低息貸款回購股票，杠桿化水平達到歷史最高的美國企業將如何應對升息600個基點帶來的資金成本？