壹玖壹玖——創新酒類共享商業模式，賦能酒類經銷商轉型升級|消費公司專題分析之年報

本文系安信新三板諸海濱團隊原創

公司發布2017年年報，公司2017年實現營業收入33.55億元，較上年同期增長16.24%；實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤-4997.35萬元，較上年同期-8657.63萬元，虧損程度減少。快速增長的營業收入背后，主要源于壹玖壹玖在全國區域內業務的快速擴張。

酒類直供，新零售模式的領跑者

公司是酒類新零售的先行者，是線上線下一體化的酒類O2O平臺服務商。1919專注于酒類行業，致力于打造從廠家到消費者之間層級最少、服務最快捷、成本最低、推廣最精準的集訂單處理、采購供應、倉儲物流、數據營銷四位一體的專業數字化服務平臺。自2013年以來，公司營業收入一直處于快速增長狀態，2013年至2017年，分別實現營業收入3.46億元、6.11億元、11.96億元、28.87億元、33.55億元，同比增長速度分別為98.85%、76.3%、95.89%、141.27%、16.24%。 

背倚新零售：供應鏈如虎添翼，渠道端價值涌現。

公司擁抱流量入口，牢掌服務出口，目前已擁有平臺級規模。目前公司在線上已布局多個入口，除與天貓、京東等合作的第三方平臺外，還有快喝、隔壁倉庫等自有平臺，形成了線上為線下引流，線下為線上服務并進一步拓展線上流量的形態。根據公司公告，2017年與阿里巴巴簽訂戰略合作協議，約定在新零售、供應鏈、菜鳥物流等方面展開重點合作。根據2017年報，2017年公司交易額GMV51.8億，其中線上交易額22.29億元（占比43%），線上訂單量324萬單（+160%，自有平臺訂單量占比83%）。公司自有零售平臺快喝APP實行了19分鐘送達業務，,新增用戶87萬，日均活躍用戶2萬，平均客單價342元，用戶復購率30%。

借力新平臺：輕資產加速運作，標準化穩步推進。

2014年以來，公司推出直管店加盟模式以加速規模化，而2016年公司新推出了基金直管店，可通過最低成本的方式，實現最快的門店擴張；并且相較于與個體門店合作者，基金直管店更加便于統一管理，以達到更高的單店凈利潤。2017年公司新開直管店42家，直管店共計759家。

線下版圖再擴，成熟期線下門店受名白酒缺貨銷售額下滑，培育期門店年化銷售額呈上升趨勢

根據2017年年報，2014年之前開立的線下門店受茅臺等名白酒缺貨的影響，店均銷售額、店均毛利出現下降；而2014年以后開的門店目前還處于培育期，在第1個完整年度店均銷售287.35萬，第2個完整年度店均銷售408.25萬，環比增幅42.07%；第3個完整年度店均銷售693.18萬，增幅69.79%。2017年公司共計1071家門店，其中直營門店269家、直管門店759家、隔壁倉庫店43家，分布全國31個省市自治區，終端門店數較上期末凈增加190家，增長率21.57%，帶動公司實現門店管理服務收入3.37億元（+9.70%）。

線下實體店規模逐步擴大，規模效應逐步顯現

根據2017年年報，1919業務地區分布中，營業收入增長率超過50%的有上海、安徽等16 個省；營業收入增長率超過100%有4個省，分別為浙江省165.34%，江蘇省116.50%，海南省108.75%，天津市107.88%。其中營業收入超過1億元的省份由去年的四川、河南、陜西3個省，增至今年的四川、河南、陜西、重慶、江蘇、安徽、上海7個省。

預覽2018年財務目標，劍指扭虧為盈

根據2017年年報，為實現公司戰略目標，2018年公司計劃新增1300家門店，其中：直營店100家；直管店600家，隔壁倉庫店600家；2018年公司營業收入目標56億，利潤目標扭虧為盈。該計劃不構成對投資者的業績承諾。 

投資建議

公司目前正在建立以新零售、新經銷、新團購、IT技術、數據資源、倉到店物流等為一體的酒類專業數據化服務平臺。公司作為酒類電商的龍頭企業，線上+線下一體化的酒類電商模式，可以實現供應鏈、零售端和用戶的數據實時共享，未來隨著門店擴張推進，規模經濟將更加明顯，有望實現轉虧為盈。截至最新收盤市值為31.09億元，公司銷售收入33億，建議關注。

風險提示：新開店數量不達預期；市場競爭風險；商品質量風險；直管店合作風險；經營虧損的風險