政策促使煤價理性回歸 煤炭行業發展趨勢分析

煤炭行業因供給側改革，產能去化初見成效。2015 年11 月，“供給側改革”首次被提出，旨在緩解供需關系失衡、解決發展結構性問題，和避免需求側調整失靈。煤炭行業的供給側改革主要政策基調為“去產能”。

根據國務院發布的《關于 2016 年國民經濟和社會發展計劃執行情況與 2017 年國民經濟和社會發展計劃草案的報告》，2016 年煤炭去產能超過 2.9 億噸，超額完成退出 2.5 億噸年度目標。

2016年煤炭行業供給側調控相關文件梳理 

 

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煤炭價格恢復性上漲。2016 年“去產能”主要邏輯為“供給收縮”。2016-2019 年暫停新礦區審批、淘汰落后產能等措施減少供給，而結構性的供給收縮，導致 2016 年三季度開始煤炭價格上漲。

這一輪上漲使煤炭價格恢復到 2013年前后的水平，秦港5500 大卡動力煤價格于 2015 年底觸底反彈，2016 年四季度因供需關系階段性矛盾等多重因素價格屢創新高，年初 351 元/噸，高點為 736 元/噸，累計漲幅可達 109.7%。考慮煤炭價格長期低迷，四季度這一輪價格上漲主要為恢復性的上漲。

2、2017年煤炭價格中樞有望抬升

供給側改革2017年將繼續深化，需求即使在悲觀預期下供需也有望達到動態平衡。預計價格中樞有望維持高位，價格呈季節性波動。

首先，“去產能”依然是煤炭行業2017年的主題。2017 年 3 月 5 日，李克強總理代表國務院向大會作 2017 年《政府工作報告》。報告肯定了 2016 年度煤炭供給側改革相關工作，同時給出 2017 年度深化煤炭供給側改革的目標。在 2016 年去產能完成基礎上，2017 年繼續去產能 1.5 億噸，要求 8 月底前關停計劃內礦井，預計屆時供給過剩問題將徹底解決，供給側改革初步成功。

煤炭行業未來5 年“去產能”相關文件梳理

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其次，下游需求穩中有升，2017年有望維持。電力需求方面，1-5 月以來整體呈上升趨勢。火電產量 2017 年 1-5 月以來同比增 7.63%，全社會用電量 1-5 月較去年同比增 6.31%，分月份整體均呈現增長態勢。鋼鐵需求方面，1-5 月以來整體也呈上升趨勢。

生鐵產量 2017年 1-5 月以來同比增 5.34%，粗鋼產量 1-5 月較去年同比增 4.27%。從 2017 年全年的角度，假設兩個情景。在樂觀情景下，需求維持較快增速，有望拉動煤炭需求;悲觀情境下，需求維持較慢增速，整體平穩。市場對于煤炭需求一直存在質疑，認為未來需求悲觀。認為實際需求為增長緩慢而非負增長。所以說即使在悲觀預期下，供給端沒有較大增量，未來煤炭供需格局將維持較長時間的動態平衡。

第三，政策儲備逐漸完善，或將確保煤價中樞平穩抬升，并且呈季節性波動。由于煤炭企業利潤持續改善將在一定程度吞噬下游行業利潤，政策制定需考慮上下游平衡。從產業鏈均衡發展出發，判斷政策面希望將價格調控到相對合理的范圍，根據三級預警機制之中的綠色區間，可知政策價格中樞為“500-570 元/噸”。

經過 2016 年供給側改革地不斷深化，調控政策也逐漸完善，如“276 工作日制度”、“價格三級預警機制”等。從市場角度，我們認為相關政策存在偏好，即保供應大于分級預警大于量化調控。根據偏好假設，可以進行以下推演。保證供需基本平衡為政策偏好的首要目標。在量有一定保證的基礎上，價格也要保證在上下游都接受的范圍之內。

設想煤價一旦突破最高級預警層級，政策面將采取量化調控的措施，如恢復“276 工作日制度”或增加產能釋放等。通過量化調控，價格將快速回落至“合理區間”。完善的政策儲備或將助力價格逐漸平穩。假設 2017 年價格穩定在這一區間，價格中樞也將明顯高于 2016 年。同時，考慮未來供需將保持動態平衡以及全年淡旺季規律的假設，價格的波動或將呈現季節性的波動。

相關報告：前瞻產業研究院《2017-2022年中國煤炭行業發展前景與投資戰略規劃分析報告》

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