定價權缺失 銅企在價格劇變中迷失

據媒體報道，11月18日倫敦金屬交易所期銅亞洲電子盤連續第二日下跌，連續第三周虧損，原因在于有歐洲債務危機正在蔓延，投資者還擔心中國不良貸款增加。同時，LME銅庫存連續第21天下降，創2月11日以來最低水平。截至目前，銅庫存已較6月10日的峰值下跌16%。

銅是有色金屬中最具代表性的品種，與宏觀經濟的波動密切相關，倫敦銅是國際商品市場的領先品種，而我國的期貨市場上滬銅也一向是行情的龍頭。進入今年三季度以來，受到全球經濟復蘇遲緩以及歐債等多重因素影響，全球商品市場大幅波動。其中，上海期交所滬銅的下跌最為慘烈，震蕩程度遠超其他大宗商品，變成了市場的“風向標”。而銅價的劇烈波動，對整個產業鏈都產生了巨大的影響，特別是我國的銅冶煉與加工企業。

銅價遭遇冰火兩重天

前瞻產業研究院數據顯示，2011年第一季度，銅的價格還維持在每噸76600元左右的高位上，但是8月份開始，銅的價格一路狂瀉，跌破到9月底的歷史最低位每噸50900元左右，暴跌了26000元。截至11月10日，銅價每噸在55850元左右。

業內人士認為，造成今年銅市場這輪行情冰火兩重天的現象，主要的原因是：上半年受到供需基本面短缺的支撐，市場普遍情緒樂觀;但到了下半年的8、9月，受到美債、歐債危機等利空因素影響，市場出現暴跌，10月份以后出現一輪反彈。而近期銅的小幅反彈震蕩，使得市場行情判斷更加顯得撲朔迷離，也讓大多數參與市場研究的業內人士更加看不清。

業內人士指出，今年從整個行情波動來說，和基本面的關系不是特別大，而是宏觀經濟面對它的影響非常大。今年最大的不同在國內的資金面的偏緊，中小企業的資金面更顯得非常緊。

銅價走勢跌宕起伏

在經歷了最困難的2009年后，我們又經歷了最復雜的2010年，銅價的走勢也如宏觀經濟一般跌宕起伏。2009年，全球量化寬松催生了銅的“非典型”牛市。2010年，發達國家和新興國家在寬松和緊縮之間徘徊，導致銅價劇烈波動。從2009年以來銅價的走勢可以發現，銅價每一次轉折都是價值重估的過程，而銅價的每一次重估都伴隨著中、美兩個主要經濟體貨幣政策的轉變。

2009年以來，銅價的走勢可以分為三個階段：2009年3月~2010年1月，金融危機之后全球量化寬松，積極的貨幣政策使銅價回升至金融危機前的水平。2010年1月~2010年6月，發達國家開閘“泄水”使新興國家面臨資產泡沫風險，以中國為代表的新興國家開始實施回收流動性政策，同時歐洲債務危機爆發，銅價得到大幅修正。2010年7月至今，由于美國經濟復蘇疲弱，美國再次實施量化寬松政策，使得市場再次對銅進行重新定價。

新的年度，銅產業的相關企業在關注銅價影響因素時，除傳統的基本面情況外，要重點關注世界主要經濟體的政策趨向及全球流動性拐點何時出現。

價格倒掛使冶煉企業虧損

我國銅的產量和消費量是全世界第一，圍繞著龐大的銅加工產業，僅僅一個電線電纜行業的年產值預計高達9000億元。但占到銅的消耗總量半壁江山的電線電纜行業，日子并不好過。而有套期保值業務的一些企業也表示，銅價波動太頻繁，即便遇上2008年以來的歷史低位，他們也不敢出手囤貨。

我國線纜企業數量多達9800余家，因進入門檻低等原因，絕大部分為中小型企業，那么作為上游的銅冶煉企業經營情況又怎樣呢?

據了解，目前國內冶煉廠銅精礦加工費每噸為1400元左右，而冶煉成本卻是在3000元以上。這就是說，每加工一噸銅，企業至少虧損了1600元以上，已經導致冶煉企業行業性的虧損，銅價倒掛的情況非常明顯。業內人士指出，在極端的時候每一噸銅虧四五千元，甚至五六千元。

面對銅價的倒掛，意味著冶煉企業生產越多越虧錢。但是即便這樣，冶煉企業也不敢停產，由于冶煉設備的特殊性，停產超過3個月以上，硫酸系統設備就要報廢，而以一家冶煉廠至少10萬噸產能計算，投資至少10億元左右。冶煉廠現在只能無奈地選擇開機運轉。事實上，從2010年起，中國國內所有銅冶煉企業就已出現“高價進口原料，低價在國內銷售產品”的怪現象。

定價權缺失導致風險高

目前，全球經濟出現了顯著分化。發達國家受制于高失業率和債務問題復蘇緩慢，以中國和印度為代表的新興國家則快速復蘇，并引發了“熱錢”的大量流入。經濟復蘇步驟的不一致使發達國家和新興國家的政策發生錯位。

而在經濟復蘇步驟不一致的背景下，發達國家與新興國家貨幣政策的角力是決定銅價走勢的重要因素。從近兩年銅價的走勢看，單單基本面無法支持如此之高的價格。在流動性弱化后，銅價必將再度迎來重新定價的過程，其價值中樞的確定取決于流動性和銅行業的基本面。

專家指出，今年世界經濟將是一個前低后高的過程，全球流動性則是前松后緊，銅價勢必再度經歷劇烈波動，并在流動性與基本面的博弈中求得一個均衡狀態。而在過去兩年連續享受銅價上漲的收益后，銅產業冶煉商等上游企業應在高位積極參與套期保值。

專家指出，有色金屬銅目前已經和國際緊密接軌，面對市場上銅價的劇烈波動，我國銅沒有定價權，以LME(倫敦銅)定價為主。由于國外期貨市場24小時交易，而國內銅期貨市場為限定交易時間，與國外不匹配，加上7小時左右的時差，這也造成國內許多銅交易商有時只能干著急，而無法進行交易。

業內人士指出，在價格劇烈波動的時候，在國內交易市場沒有開盤的情況下，又沒有境外的保值通道，價格上將有很大的風險，這對很多貿易商企業來說都是個問題。